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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　广发证券 冯先涛

　　事项：上半年净利润下滑22%，预告1-3季度净利润下滑0-30%。

　　公司披露2012年中报，上半年实现营业收入64,336.71万元，同比下降9.46%；实现归属于上市公司股东的净利润3.188.17万元，同比下降22.27%；每股收益0.16元；预计1-3季度净利润下滑0-30%。

　　2季度业绩同比和环比下滑，预计3季度业绩不会有明显改善。

　　根据公告，2季度单季度公司每股收益0.07元，相比1季度(0.09元)和上年2季度(0.11元)均下滑；同时，根据预告，公司1-3季度每股收益0.21-0.31元，按此计算，3季度单季度每股收益0.05-0.15元。考虑到下游行业的持续萎靡，我们预计3季度业绩不会有明显改善。

　　超纤收入和盈利能力均下滑2012年上半年，公司超纤收入1.10亿元，同比下滑24.74%；净利率11.14%，同比下滑近5个百分点。

　　未来增长：超纤和高物性合成革产能释放就超纤而言，2012年公司将有700万平米绒面革产能投产；就普通和高物性PU合成革而言，福建子公司1200万米/年产能预计2012年陆续投产。

　　维持对公司的盈利预测，维持“买入”评级。

　　由于行业景气下滑程度超出我们预期，我们之前已经调低对公司的盈利预测，目前我们暂维持该盈利预测，即不考虑水处理业务，我们预计， 2012-2014年，公司每股收益0.40、0.53和0.71元，目前股价(8.73元)对应市盈率22、16和12倍；维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求低迷；超纤2012年下半年产能投放较多。