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　　中原证券 胡铸强

　　报告关键要素：

　　报告期内公司实现高成长，渠道持续改善与新业务(厨房小家电业务)成长超预期是中报主要亮点。同时，应付账款与预收账款较期初增加也显示公司对上下游占款能力增强，产业链话语权提升。预计公司2012年、2013年每股收益为0.99元与1.21元，对应的PE分别为17.43与14.24倍，考虑到公司良好的成长性，维持“买入”投资评级。

　　投资要点：

　　渠道改善是公司上半年主要亮点，报告期内来自于传统家电连锁的营业收入逆势实现10%增长，专卖店网点开拓速度也较2011年有所提高。新兴渠道方面来自于电商的销售收入同比增长超过150%。

　　厨房小家电业务也是亮点之一，报告期内公司除了传统油烟机、灶具与消毒柜保持较快增长外，厨房小家电营业收入同比增速高达61%。其中电压力煲、电磁炉和其他小家电业务不但维持了销售收入高增长，毛利率也同比大幅改善。

　　报告期内公司经营现金流同比增加82.44%，除了净利润增长外，公司应付账款与预收账款大幅增加是导致经营性性现金流大幅改善主要原因。应付账款与预收账款增加也显示公司对上下游占款能力提升，产业链话语权提升。

　　盈利预测：预计公司2012年、2013年每股收益为0.99元与1.21元，对应的PE分别为17.43与14.24倍，考虑到其良好的成长性，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：商品房销售不振或将影响公司未来的成长性。