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长江证券 陈志坚
业绩小幅增长,投资贡献突出。报告期内,公司营业收入基本持平,归属上市公司股东的净利润同比增长9.65%,主要原因在于交易性金融资产的公允价值变动收益和投资收益:交易性金融资产公允价值变动净收益1241万,去年同期亏损801万;投资收益1757万,去年同期亏损1546万,二者合计2998万,占公司报告期内净利润23.6%。
费用上升较快带来成本压力。报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别上升14%、17%、84%,远高于营业收入增长速度,财务费用的大幅增加缘于报告期内短期借款增加2.38亿,同比增长49.3%。
警惕报刊广告业务下滑风险。报告期内公司控股子公司时报传媒下属的《证券时报》和华商传媒下属“五报四刊”合计贡献了公司毛利的91%,是公司盈利的主要来源。2012年下半年,宏观经济持续下行可能性较大,互联网等新媒体对传统媒体持续冲击以及IPO发行节奏减缓可能对公司报刊广告业务带来不利影响。
投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.21元、0.25元、0.29元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为27倍、24倍、20倍,首次覆盖,给予“中性”评级。
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