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　　中原证券 杨澍

　　荃银高科原是立足安徽省的种子企业，以杂交水稻制种、推广为主业，形成较为齐全的品种线，涵盖中稻与晚稻、两系与三系，其中两系杂交中稻是公司主打品种。

　　公司上市后资金压力极大缓解，利用超募的3.32亿元开展密集并购，产品种类、研发团队、营销网络、制种基地等资源快速扩充，一举变身为全国性种子集团，多元化战略启动。

　　水稻种子品种线无需担心，公司拥有新两优6号、两优6326、皖稻153、徽两优6号等主力品种，同时具备新两优香4、农丰优909、丰优293、新两优223、新两优901、新两优343等较长的后备品种线。

　　公司杂交水稻种子库存较高，下阶段势必要将重心转移至销售能力的提升，这一步骤决定了公司能否消化所扩张的产能，走上良性循环的轨道。

　　公司玉米种子业务依托于铁研种业、登封种业，小麦种子业务依托于皖农种业，其中铁研种业、皖农种业经营多年，确定性较强。

　　预计2012-2014年上市公司实现净利润4318万、5414万、6351万元，对应每股收益(EPS)0.41元、0.51元、0.6元，对应市盈率38倍、31倍、26倍。公司估值在行业内偏高，但由于其扩张步伐最快，具备持续高成长的可能，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：极端天气影响或病虫灾害；子公司整合步骤较慢；制种成本涨幅超过预期。