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东兴证券
公司目前介入海水淡化领域,培育公司新的增长极。公司目前主要推行热法中的低温多效技术,这种技术在电厂的水电联产中具有明显的优势,从近几年的项目工程来看,基本上与“膜法“呈现互相渗透互相竞争的格局。公司的海水淡化中试设备目前正在积极生产中,并有望得到天津或者北京政府的大力支持,产品将于2012年9月生产完毕,届时公司将具备资质开始海水淡化领域的招投标,我们估算海水淡化在2013年年初将开始形成订单并在2013年下半年逐步确认收入,接续目前电站空冷对公司业绩快速增长的推动作用。
我们判断,下半年将是海水淡化政策细化的重要时间窗口,随着政策的细化,海水淡化项目将加快开建。
公司作为海水淡化的积极推动者有望延续公司在电站空冷行业把握时机介入并快速实现超越的步伐,海水淡化业务将成为公司未来业绩快速增长的重要保障。按照《国务院办公厅关于加快发展海水淡化产业的意见》中提到的220-260万m3/d的目标,结合现在热法和膜法平均单位1万元左右投资,在“十二五“期间海水淡化设备整体的市场空间有望达到200亿左右,如果公司海水淡化项目进展顺利,有望获得较高的市场份额,海水淡化业务将再造“首航节能”。
我们认为公司目前的生产经营状况确保了公司2012年高增长态势;下半年随着电站空冷招投标进程的加快,公司的订单将呈现快速增长,有效保证公司2013年的业绩快速增长。
随着海水淡化中试设备9、10月份完工,海水淡化在2013年有望带来业绩超预期表现。同时公司培育的其他项目和外延式扩张计划正有序推进,也为公司未来的业绩稳步、快速增长提供保证。
我们延续对公司整体的判断逻辑:电站空冷业务保证公司股票价格在40元以下(20倍以下PE)具备好的安全边际;而海水淡化等新兴业务保证未来公司业绩持续增长和估值水平的提升。
公司股价近期因竞争对手损坏公司声誉的不理性竞争而出现非理性的大幅回调,我们认为公司目前显现良好介入机会。
我们维持对公司2012年和2013年EPS1.95元和2.66元的判断,对应的PE分别为16.4倍和12.0倍,给予公司2012年25倍左右的估值,目标价格48.75元,维持“强烈推荐”评级。
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