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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　广发证券(微博) 惠毓伦

　　盈利预测与估值：

　　近年来公司主营业务持续高增长，2011年实现营业收入25.86万，净利润4.21万，03-11年营业收入CAGR达到36.30%，净利润CAGR达到35.51%。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.50、2.05元，对应12年动态市盈率19.52、14.27、10.46倍，我们维持“买入”评级，12个月合理目标价33元。

　　关键假设：

　　软件业务收入占比继续提高带动综合毛利率稳定上升；国有商业银行、城商行、农信社IT系统建设需求旺盛带动公司金融行业快速发展，医疗信息化提速带动公司HIS等业务快速发展，2012-2014年金融保险医疗行业平均增速超过35%；电力水利铁路交通、通信等行业平稳增长；制造业受宏观经济影响景气度下滑。

　　有别于大众的认识。

　　国内IT企业多以IT产品分销起家，在系统集成阶段出现分化，过于依赖分销和系统集成业务的企业盈利能力下降，发展动力不足；但管理能力和软件能力领先的企业实际上具备向IT综合解决方案提供商进化的良好发展机遇。未来国内IT市场核心硬件和系统软件等很可能仍由国外巨头所控制，但国内市场需求足以支持类似国外EDS、CSC规模的本土IT解决方案企业产生。目前A股计算机板块上市公司中多以行业应用为主，成长空间受到行业规模的限制，相比之下公司是最具潜力的IT综合解决方案提供商，发展空间广阔。

　　宏观经济不确定的大环境下，公司为行业最优配臵标的。

　　我们看好公司的逻辑如下：1)销售和研发力量突出，软件业务发展迅速导致综合毛利率水平不断提升；2)精细化管理导致费用成本控制成效显著；3)下游行业覆盖广泛，对单一重点行业依赖性较小；4)行业整体处于快速发展阶段。

　　风险提示：

　　外部环境变化给外延性增长带来的风险；金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险；人力资源风险。