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多数机构认为农行合理价格高于发行价

http://www.sina.com.cn  2010年07月15日 02:13  上海证券报

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  超级大盘股农业银行15日挂牌上市,大多数机构给出的合理价格中枢高于农行发行价。业内人士认为,农行定价合理,同时又有绿鞋机制护航,上市首日破发可能性极小。

  农行A股发行价为2.68元,统计显示,在超过15家研究机构对农行的价格预测中,仅有5家机构给出的价格区间下限略低于发行价。综合来看,农行的合理价格中枢落于2.70—3.00元之间,极限价格区间则为2.45—3.89元。

  其中中信建投给出的价格区间最高,为3.13-3.89元。中信建投认为,农行IPO前,完成了不良资产剥离、财务重组、引进战略投资者的改革进程。本次融资募集到的资本金主要用于补充其核心资本,使资本充足率达到监管部门的要求。从分支机构和个人客户数来讲,农行是中国最大的零售银行。三农金融业务是农行的特色业务,此外农行还有五大核心竞争力。考虑“绿鞋机制”,预测10/11年的BVPS为1.77/1.97,不考虑“绿鞋机制”,预测10/11年的BVPS为1.74/1.95。按照1.8倍—2.2倍的PB,可测算出农行合理的价格区间为3.13-3.89元。

  而研究实力较强的申银万国认为,农行是具备规模优势和良好客户基础的大型国有银行,存款成本在同业中保持领先优势。农行息差在四大国有银行中仅次于建行,以县域经济巨大的增长潜力为背景,县域金融业务构筑将推动公司长期增长潜力和绝对的竞争力优势。申万预计公司2010和2011年净利润增速分别为28.2%和32.3%,合理的价格区间为2.75-3.30元。

  除了多数机构认为农行定价合理之外,绿鞋机制的启用也成了农行上市后股价的稳定器。一般而言,在绿鞋机制下,如果股票上市后供大于求,股价跌破发行价,那么主承销商将在二级市场买入不超过总发行量15%的股票,分配给有超额认购申请的大股东,从而平衡二级市场供求,对股价产生支撑。业内人士认为,总体来看农行基本面较好,定价合理,又有绿鞋机制调节,上市后走势将会较为稳定。

  农业银行本次发行255.71亿股,发行价2.68元。兴业证券测算,农行的定价相当于全面摊薄后14.4 倍静态市盈率和10.5 倍动态市盈率,略高于目前上市A股银行的定价,发行后2010年PB大致为1.6倍,和融资后的大型银行基本一致。本次IPO之前,农业银行总股本2700亿股,超额配售后,A股发行255.71亿股,H股发行307.39亿股,总股本不超过3247.94亿股。

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