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　　中银国际 袁琳

　　农业银行昨日宣布其A+H首次公开发行的A股初步询价结果，并确定A股发行的价格区间为2.52-2.68元人民币/股(含上限和下限)。之前农行已经宣布H股首次公开发行的价格区间为2.88-3.48港币/股(相当于2.52-3.05元人民币/股)，A股价格区间的下限与H股相同，但上限相比H股约低12%，这也反映了A股投资者对农行定价更为谨慎的态度。此次A股初步询价有效报价(申报价格不低于人民币2.52元/股)对应的申购数量之和为595.058亿股，约为无超额配售无回拨情况下A股网下发行规模的12.4倍左右。

　　根据我们测算，在没有超额配售的情况下，2.52-2.68元人民币/股的价格区间约相当于1.59-1.66倍的2010年预测市净率，或9.65-10.27倍的2010年预测市盈率。农行此次确定的A股价格区间低于之前的市场传闻，相比目前工行和建行A股约1.8倍左右的市净率估值水平也有一定的折让，因此将有助于降低其上市后股价下滑的风险，这对其它银行股的市场表现也是一个利好。