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　　事件：民生银行昨日发布三季报，公司前三季度实现利息净收入227亿元，较上年同期（下称同比）微幅负增长0.5%；净利润102亿元，同比增长17.8%；实现每股收益0.54元。

　　点评：扣除海通证券股权处置因素，民生银行前三季度营业收入同比小幅负增长5%，每股收益0.36元，净利润同比下降22%。

　　民生银行三季报业绩超预期的主要原因是：1.二季度新增贷款1620亿元，集中在6月份发放，贷款生息效应在三季度释放，使得利息净收入同比基本持平。2.三季度大幅压缩票据以提高贷款收益率，并控制协议存款以降低负债成本，三季末净息差较中期提高22个基点，约为2.5%。3.资产质量优化，单季度信贷成本降低，前三季度信贷成本为0.38%，同比下降13个基点。

　　民生银行H股融资已进入实质性阶段，如年内完成，将使民生银行的资本充足率提升2.2-2.4个百分点，核心资本充足率达到8%，资本充足率将达到10%以上，满足更严格的监管要求。

　　考虑H股上市后的融资效应和股本增加，我们预计民生银行2009-2011年的每股收益分别为0.51元、0.49元、0.62元，维持“增持”评级。

　　申银万国 王倩

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