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　　东兴证券  杨丽萍

　　公司2006－2008年，营业收入增速为81.96%、59.39%和27.37%，成长能力突出，主要产品综合录井仪、防喷器、数字式钻井仪市场占有率分别为53%、25%(第二位)、33%(第一位)。未来井口装置和采油(气)树与汽油辛烷值测定机瞄准中高端，进口替代空间巨大，将出现明显增长。

　　出口将成为中国石油钻采设备制造商新的利润增长点

　　国内企业规模较小，行业出口交货值约100亿元，未来出口空间巨大。2007年全行业利润总额仅为47.77亿元，全年出口交货值97.27亿元，而同期全球最大的钻采设备公司国民油井华高公司的净利润就已达到13.37亿美元，全球最大的钻采服务公司斯伦贝谢公司2007年的净利润已高达51.77亿美元，国内企业出口空间巨大。

　　尽管2008年国际石油设备需求因石油需求量下降而减少，但与国际钻采设备市场相比，中国境内的原油供求长期处于供不应求的局面，境内国有石油公司油气勘探开发支出出现较大波动的可能性较低。

　　公司业务：成长能力与研发能力突出

　　公司是一家介入垄断石油领域的民营企业，机制优势明显，近年来公司盈利能力不断增长，2006－2008年，营业收入增速为81.96%、59.39%和27.37%，毛利率持续保持在40%左右，盈利能力与成长能力突出。

　　公司主要提供井场测控设备、石油钻探井控设备，采油井口设备和石油产品规格分析仪器。

　　公司研发能力较强，毛利率水平较高，在行业中表现出色，未来有望成为进口替代的巨大获益者。2006－2008年，神开股份综合毛利率始终保持在40%以上，综合录井仪、钻井仪表、防喷器市场占有率较高，未来井口装置和采油(气)树与汽油辛烷值测定机将出现明显的增幅。公司自2007年开始才将井口装置和采油(气)树作为重点开发的产品之一，目前正利用石油钻探井控设备的技术和市场基础，立足于开发中高端产品，把握井口装置和采油(气)树市场广阔的发展空间。另外，公司于国内首家推出了汽油辛烷值测定机，目前已经成为国内主要的汽油辛烷值测定机厂家。公司积极配合国家有关部门起草汽油辛烷值测定机的国家标准，完成后，可以逐步替代进口产品，则该业务的盈利规模将出现非常明显的增幅。

　　可能成为行业集中度提高的受益者，存在整合预期。目前行业集中度不高，大部分企业竞争能力较弱，作为管理灵活的民营企业，公司可能适时通过兼并、收购等手段，整合行业内其他企业，成为行业发展过程中集中度提高的受益者。

　　盈利预测

　　预计公司2009－2011年每股收益为0.57、0.70、0.90元，基于其良好的成长预期，以28－35倍市盈率计算，对应2009年合理股价为15.96－19.95元，预计上市后由于其出色的盈利能力而受市场追捧，建议申购。

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