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　　四新股发行市盈率折价15% 市场化定价显效

　　记者 于海涛 2009-7-18

　　本报记者从中证登公司获得的数据显示，利用改革后的新股询价制度定出的发行价，桂林三金、万马电缆、家润多三家中小板公司市盈率，与同行业股票二级市场市盈率相比，仅折价约15%，而2008年发行的全部71只中小板股票折价平均值是47%。

　　此外，网上申购账户数较去年平均多6倍，冻结资金量却有所下降。

　　这意味着新股发行改革中市场化定价的机制正发生作用，一、二级市场价差大幅缩小，一定程度减缓此前市场囤积巨额资金打新股的负面影响。

　　折价约15%

　　本次新股发行体制改革中，最核心的是实现定价市场化，其途径是完善询价和申购的报价约束机制，即“真实报价、真实申购”。

　　“(新政策)要求询价对象不得高报不买，如果报价低于最终确定的发行价，也没有配售机会。这很大程度上促使询价机构对发行企业的状况、对其所在的行业深入研究，谨慎给出合理价位。”一位参与桂林三金询价的机构人士对本报记者说。

　　该人士讲述了参与桂林三金的经历，其所在机构询价时给出的价格是17元左右，但最终桂林三金的发行价是19.8元，市盈率达32.89倍。

　　中证登公司的数据显示，桂林三金定价之日同行业的二级市场市盈率是35.92倍，折价约8%。

　　之所以发行价高于其报价，“可能有机构担心报低了不能配售，就稍做溢价来报，以确保获得配售。”

　　万马电缆和家润多的发行市盈率分别是30.88倍和31.58倍，其定价当日同行业二级市场市盈率分别是36.02倍和32.63倍，分别折价14%和13%。

　　和桂林三金一起，三家中小板股票发行市盈率较同行业二级市场市盈率折价约15%。而去年发行的中小板全部公司平均值是折价47%。

　　“这是新制度最直接的影响，客观地说，一定程度上实现了定价市场化，当然还有进一步完善空间。”前述人士说。

　　由此产生的另一个结果是，新制度下发行的新股，其发行价与同行业二级市场价格的价差显著缩小，直接压缩了新股上市的首日涨幅。

　　三只中小板股票的首日涨幅分别是三金药业81%、万马电缆125%、家润多93%，均未出现中工国际上市首日涨幅最高576%的极端情况。

　　数据显示，2008年71只中小板股票首日平均涨幅为116%。

　　散户意愿得到重视

　　中小投资者参与申购新股的意愿，在本次新股发行改革中得到空前重视。比如每个账户只能申购一次，单次申购设最高数量限制等措施，均旨在提高中小投资者中签率。

　　从新发行的三家中小板企业情况看，这一目标初步显现。

　　深交所对参与申购的账户数量、冻结资金量等指标做了比较分析。结果显示，参与此三家企业网上申购户数分别是336万户、280万户和168万户。而去年发行全部中小板股票中，参与网上申购的账户平均数仅41万户。

　　事实上，主板的成渝高速网上申购户数也大幅增加，共398万户，远高于去年沪市发行的5家公司网上平均参与账户119万户的水平。

　　“网上参与的热烈程度更高了，这跟网上限制单个账户申购比例有关系。”一位接近深交所人士说。

　　这些申购账户中，个人账户的资金三家平均占97.99%，只有2.01%资金来自机构账户。

　　当然，对于账户性质，市场有质疑部分个人账户背后实际是机构，但目前显然无法准确判断占比，从直观来讲还是具有一定的可比性，因为2008年个人账户资金仅占29.58%，差异较大。

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