五大行业半年报投资策略

　　包装成亮点的造纸印刷业、估值安全的医药业、盈利好转的化纤业、产销两旺的水泥业、有线网络潜力巨大的传媒业

　　造纸印刷

　　环比大增 包装成亮点

　　原因与逻辑：(1)2009下半年主要造纸企业盈利恢复确定，随着5月开始的纸价上涨逐步落实，企业盈利将在第三季度继续恢复，环比回升在30%以上，而随着需求和出口持续好转以及节能减排政策的实施，造纸企业业绩存在超预期的可能，目前造纸板块估值仍低于历史平均水平——相对市场PB估值较历史平均水平折价20%左右；(2)主要包装印刷企业依托下游消费品行业销量稳定增长、产品价格基本稳定或小幅下降，而原材料价格跌幅较大，从而实现盈利明显提升；(3)家具及家用轻工板块09年PE估值略高，这源自出口恶化导致业绩下降，而随着国外经济企稳回升，出口形势好转后，企业将借助出口退税率上调、利率下降等多项政策下实现盈利恢复，目前从了解到的订单情况看，大多数企业已较为饱满，这也为企业下半年业绩恢复提供了保障，因此可着眼于未来业绩回升逐渐布局。

　　半年报业绩前瞻预览：(1)造纸板块：2009年二季度纸品销量逐渐回升，而部分纸种提价在二季度末有所反映以及低价原材料使用降低加权平均成本驱动毛利率提升，主要企业盈利环比大幅上升(大部分公司在50%-200%)，而同比降幅有所收窄(由下降83%收窄至下降69%)，盈利恢复轨迹符合预期；(2)包装印刷板块：包装印刷板块因下游需求基本稳定而原材料下降传导有所滞后，大多数企业业绩有望实现20%以上增长，部分甚至超过50%；(3)家具及家用轻工板块：主要家具上市公司业绩伴随着国内外房地产市场回暖逐步向好；外向型家用轻工公司二季度均走出低谷、业绩明显回升(环比增长30%-130%)，但整体依然较差，2009年半年报业绩仍将呈现较大幅度下滑(降幅在25%-120%)，出口恢复对于此类公司的业绩提升将体现在下半年。

　　投资建议：关注造纸板块业绩环比增长确定及包装板块中报超预期的投资机会。

　　(1)造纸板块：中报可关注略超预期的太阳纸业、华泰股份，三季度可关注造纸板块因业绩环比增长确定+估值存在折价的投资机会，推荐公司为太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业、岳阳纸业；(2)包装印刷板块：主要公司中报均有望实现正增长成为亮点，重点推荐业绩大幅超预期且受益于包装业务稳定增长及上海房地产市场好转双重利好、2009年PE低于20倍的紫江企业，另外关注永新股份、劲嘉股份；(3)家具及家用轻工板块：短期估值偏高，可着眼于下半年业绩回升逐渐布局，优先选择目前订单较为充足以及盈利恢复弹性较大的公司：大亚科技、美克股份、宜华木业、瑞贝卡。

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