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东方航空并购重组的四种可能
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文/沈晗耀 崔长峰
无论是否推动东航与国航或者上航的兼并，目前最好的办法就是由政府为东航作担保，由银行提供中长期贷款，直到全球经济好转，航空业复苏
东方航空，中国民航业昔日的骄子，如今内忧外患，已经陷入了严重的经营危机。随着全球经济出现衰退，航空业营业收入大幅下降，东航难逃厄运，2008年三季报显示，公司已然大幅亏损，第四季度为航空淡季，东航亏损已成定局。航油套期保值账面亏损18亿元更令东航雪上加霜。尽管获得了国家30亿人民币的注资，但杯水车薪，也很难扭转公司糟糕的状况。
2008年12月11日，东航发布公告称其拟以非公开发行的方式，向公司的控股股东东方航空集团公司以每股3.6元的价格发行65216万股A股，同时以每股1元的价格发行同等数量H股，募集资金总额总计约为30亿元人民币。东航借此希望补充流动资金，帮助公司渡过难关。
走向内忧外患
1988年创始之初，东航以先进的服务理念和完善的战略管理，一直保持国内航空的领先地位。20世纪90年代，东航经济效益连续8年居国内各大航空公司之首。然而，这一切在2002年发生了转折。
当时，中国民航业掀起了重组整合的浪潮，东航一举兼并了云南航空和西北航空，从而获得了更为广阔的航线资源。彼时的东航坐拥经济龙头上海，还将云南这条旅游黄金航线揽入怀中，占据天时地利，本应实现公司稳步快速的发展，然而随后的发生的一切却事与愿违。
2004年11月，东航云南公司一架CRJ-200飞机由包头飞往上海时，在起飞后一分钟坠毁，机上55人罹难。
自2005年以来，东航连年巨额亏损，甚至在堪称中国航空业“最好的年景”的2006年，东航仍巨亏27亿元，成为当年唯一一家亏损的大型航空公司。
2008年3月，东航云南分公司飞省内的18个航班全部返航，并取消了其他14个航班，滞留旅客达到1500多人。而事后东航坚称的“天气原因”，使东航遭受了更为严重的信誉危机。
面对糟糕的处境，东航是否应该接受国航的兼并，抑或整合上航以谋长远发展？事实上，欲知东航该何去何从，首先应该分析，到底是什么因素致使东航陷入了今天的困境？
了解东航的人不难发现，东航从辉煌到衰落的转折点就是和云南航空与西北航空的兼并整合。兼并后的东航没能延续其本来的管理体制和服务理念，并且在领导和员工等人员层面上没有做到有效的整合，使东航领导频换，人心不稳。
2008年的返航事件起因正是因为原云南航空的飞行员没有得到有效的安抚而造成的。东航此次并购是失败的，非但没能降低企业的成本，提高资源的利用效率，反而以落后的经营管理方式代替先进的经营管理。这是东航的内忧。
另一个不可忽视的因素是整个航空行业共同面临的问题。当前全球经济走入衰退，低迷的经济使航空业经营惨淡。2008年上半年之前，全球航油价格急剧上涨，航空运输的成本骤增。虽然下半年国际原油价格崩溃，但套期保值又给了东航一记重拳。
虽然东航内部人员坚称套保头寸是其风险管理的手段，只是油价意外急剧下跌才导致了巨额套保亏损。然而，东航的套期保值交易并不专业，其仅仅考虑了锁定成本，而未考虑航油成本与运输收益的相关度——经济衰退，航空运输收入下降的同时，油价下降，但东航却误将航油成本锁定在高价位，因此面临巨额亏损。这是东航的外患。
面对内忧外患，当前东航有长短期两个需求。短期需求是获得资金，解决财务困境；长期需求是改善管理能力，拓展国际国内航线，提高经营水平。目前，东航困局在一定程度上引发了我国民航业的整合风潮，东航的前途吸引了多方的关注。笔者认为东航主要有四种可能的出路。
被国航托管
由国航暂时托管陷入困境的东航。使用该方案，东航可以期待国航会利用其先进的管理方法和网络资源，帮助东航摆脱困境。而对于国航，则可能通过此次托管，进一步加强其在东航内部的控制能力。
暂时的托管不涉及股权层面上的运作，操作起来相对简单，也不会破坏当前国内航空业的竞争格局。但是，国航通过托管而非兼并的方式可能无法为东航提供有效的帮助，加之难以明确界定双方的权利与义务，这使得托管过程或者事后可能会引起纠纷。
总的来看，托管方案较为保守，并且短期中由于托管方案不涉及资金的注入，即使托管起效，也是较为长期的事情。所以短期内东航的财务问题可能依然无法得到有效的解决。
从该方案启动的可能性来看，由于东航陷入经营和财务困境，需要得到外部支持，而国航是国内航空业的领头羊，具备托管东航的能力，是可能促进托管方案启动的有利因素。但是阻碍托管启动的因素也同样存在：出于未来市场竞争的考虑，国航可能不愿为东航提供托管帮助，而更加倾向于兼并东航。相反，为防范国航借此托管机会加强控制，东航可能会反对由国航托管。
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