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　　价值经营三行各有千秋

　　从价值经营的方面来说，招商银行和华夏银行均有所作为，中信银行稍显平淡却也不是原地踏步。

　　招商银行在弱市中主动并购注资，加强产业整合，收购了香港永隆银行，虽然收购价格稍嫌偏高，但从长远来看物有所值。目前香港上市银行的平均PB值(市净率)为2.64倍，而招行的收购价格相当于永隆2007年末账面价值的2.9倍、2008年一季末账面价值的3.1倍。收购永隆可以使招行较快进入香港市场，参与发展与竞争。招行和永隆在客户及产品等方面将实现交叉营销，协同效用促使收益最大化。招商银行通过收购及并购，能够完善业务结构，向国际全能银行发展；能够分散风险，享受不同国家和地区经济发展所带来的成果；还能够实现协同效应，增加银行价值，提高长期盈利能力。而这些全都可以反映到市值上面，多方面提升其市值。

　　与此同时华夏银行也积极准备增发方案，证监会于2008年8月15日已经批准华夏银行的定向增发方案，向首钢总公司、国家电网公司、德意志银行股份有限公司定向增发115.58亿元以补充其资本金。华夏银行近年来相对缓慢的业绩增速，使得此次增发成为出现拐点的机会。定向增发一旦成功，将有力地增强华夏银行的业务拓展能力和抵御风险的能力，同时在市场大跌的情况下，华夏银行坚持增发价格不变，无论对自身品牌价值还是公司投资者的信心都有积极效果。

　　虽然今年上半年中信银行在价值经营方面并没有大的动作，但是其于2007年3月与西班牙对外银行(BBVA)成为战略合作伙伴，双方具有良好的优势互补性，目前合作已积极展开。2008年上半年，双方在通过SWIFT进行系统对接以及建立跨境现金池方面取得进展，还积极推进项目融资、跨境并购重组等方面的合作，为下半年更多的合作打下了基础。

　　通过三方面的比较，可以看出，三家银行在价值创造方面都实力不俗，但是招商银行凭借着中间业务收入的飞速增长脱颖而出。价值实现依然是银行业上市公司的软肋，有待提高，但在公司治理方面，华夏银行和中信银行做得显然并不够。而在弱势中，三家银行均能较好地抓住机遇，提高自身实力。

　　(本文作者为中国上市公司市值管理研究中心研究员)

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