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　　事件：

　　公司近日发布2008年中报及7月销售拿地情况：2008年中期公司实现营业收入172.56亿元，同比增长55.5%；归属母公司股东净利润20.61亿元，同比增长23.6%；基本每股收益0.19元，同比增长20.7%；全面摊薄净资产收益率6.87%，同比减少3.59个百分点。2008年7月公司实现销售面积36.0万平方米、金额31.3亿元、均价8639元／平方米。

　　平安证券认为：

　　1、本期项目盈利水平有所降低，业绩主要来自珠三角区域。2008年上半年，公司实现结算面积、结算收入208.1万平方米、170.1亿元，分别同比增长69.7%、55.5%。净利润中，珠三角占比44.1%，是主要业绩来源。从盈利能力看，中期房地产业务扣除税金后的毛利率29.23%，同比减少4.63个百分点。

　　2、上半年销售情况比全国水平好，市场份额增加。上半年公司实现销售面积265.8万平方米、销售金额241.3亿元，分别同比增长15.0%和38.1%。在应对市场变化方面，公司坚持“聚焦主流、理性应变”的经营策略，不断提升自住需求和中小套型的产品比例，立足刚性需求，上半年公司市场份额由2007年的2.07%提升到上半年的2.7%，同比则提升了0.8个百分点。

　　3、公司调减开竣工规模以适应市场调整。由于目前市场调整还将持续，因此公司对下半年的开工和竣工计划进行了调整。调整之后，全年开工计划为683万平方米，减少165万平方米调减幅度19.5%；竣工计划为586万平方米，减少103万平方米，调减幅度14.9%。三大区域中，长三角开工面积调减较大，珠三角竣工面积调减较大。

　　4、分别调低公司2008、2009年业绩预测。由于全国房地产低迷的销售情况难以在短期内改变，公司开工计划调减造成推盘量下降、竣工计划调减使项目结算延迟，我们调低公司2008、2009年业绩预测，预计2008、2009年每股收益为0.62元、0.81元，分别调减23.1%、34.4%。公司目前股价对应着13.7倍、10.4倍的动态PE，且长期投资价值明显，因此维持公司“强烈推荐”评级。

　　国泰君安认为：

　　公司作为国内地产行业的龙头地位不会改变，管理层的优秀能力和诚信值得继续信任，客观上国内行业面临的行业集中速度加快、优秀企业市场份额发展趋势为万科提供了更好的成长环境，因此给予公司2008 年15-18 倍PE，12 个月目标价是9.5元-11.7元之间，中间价10.6元，2009年PE将下降到11-13.8 倍，最新RNAV8.28 元，维持增持。

　　公司中报收入和净利润增速分别为56%和24%，0.187元基本EPS。销售环境不利、所得税率尚未下调影响了中报业绩表现。毛利率好于预期，但下滑趋势不变，2008年净利率受益于所得税下降效应而与2007年基本同步，但2009年开始净利率将直接反映毛利率下滑。