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　　近期攀钢系股票股价出现大幅异动，市场对其存在的套利机会争论不休如何面对攀钢系存在的套利机会

　　主持人 罗峰

　　投资要点

　　●如果随着时间的推移、市场的好转或人为护盘，合并重组实施时三家公司的股价已达到现金选择权价格附近，顺利化解窘境，则目前以市价买入明显有套利空间；

　　●由于目前股价与现金补偿价的空间不大，再加上资金成本、时间成本和风险溢价，等到最终获取现金补偿的意义不大，投资者可适时参与，见好就收

　　整体上市遇熊市

　　主持人：攀钢集团整体上市话题再度炽热，旗下的攀钢钢钒、攀渝钛业、长城股份三家上市公司及钢钒GFC1近来价格集体异动。围绕现金选择权问题市场展开诸多猜想，您怎样看？

　　智多盈投资 余 凯：的确，近期以攀钢钢钒为中心的攀钢系股价剧烈波动，令持股者产生了一定的恐慌。我们知道，攀钢集团整体上市方案，包括攀钢钢钒合并攀渝钛业和长城股份，后两家上市公司的股东可以选择换股认购和现金补偿两种方式，现金补偿价分别是14.14元/股和6.50元/股。鞍山钢铁集团担任重组的现金选择权第三方。另外，攀钢钢钒在实施换股时给予20.79%的风险溢价，攀渝钛业及长城股份全体股东所持有的股份将分别按照1∶1.78和1∶0.82的换股比例转换为攀钢钢钒的股份。事实上，在本周之前的一个多月的时间里，这3只股票的价格一直在现金补偿价附近波动，如果行使现金补偿权，套利空间极为有限，不如逢高卖出；而如果选择换股认购，将存在套利空间。

　　江南证券 邱 晨：由于存在整体上市预期及现金选择权作保障，攀钢系3只股票6月初以来拒绝与大势同步回调，但随着8月1日三只股票同时放量大跌，可能影响最终整体上市结果的潜在风险开始显现，反映出资本市场的极度低迷已开始对企业并购产生复杂影响。

　　首先，从钢铁板块近期持续下跌，宝钢、武钢、鞍钢等行业龙头股已创出调整以来新低的市况看，钢铁行业因成本逐年推高、自身的周期性特点，正面临着重新估值的严峻考验，机构投资者明显有减持现象。与宝钢等绩优公司股价相比，攀钢系下跌是一种熊市中可以理解的现象。

　　机构为何出逃

　　主持人：攀钢系存在理论上的套利机会，近两个交易日一些机构资金仍通过盘中大单及大宗交易慌恐逃出，您又怎样看待？

　　江南证券 邱 晨：资料显示，攀钢系股票8月1日的突然跌停，是5家机构当日集中卖出4.88亿元的攀钢钢钒所引发的；同时，据媒体报道，当日鞍钢集团斥资2.2亿元买入攀钢系股票护盘。机构的大量卖出，可能是调整仓位或投资策略的变化，也可能是对攀钢系整体上市的前景产生了怀疑或有其他判断。

　　如果投资者全部行使现金选择权，鞍钢集团最多要拿出约272亿元的现金；况且，按投资者全部行使现金选择权的极端情况算，鞍钢集团在整合后的公司中将达到45.02%的持股比例，其余为攀钢集团所有，这种情况自然会导致变相“私有化”。

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