读年报独立思考 对茅台未来收入增长怀警惕(2)

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    茅台未来向左还是向右?

　　其实，更值得思考的是贵州茅台的发展战略。2008年3月，贵州茅台大股东贵州茅台酒厂股份有限责任公司董事长季克良(兼任贵州茅台的董事)在接受采访时说，随着人民收入水平、生活水平的提高，惠民政策的落实，贵州茅台酒的需求也将越来越大，全国即使不是每人都喝贵州茅台酒，4亿个家庭，一家喝一瓶，总量是多少，大家可以算一算。

　　媒体遂称“一代国酒大师季克良目前最大的梦想是:一家一年喝一瓶贵州茅台”。季克良此说看似并非玩笑，他还称:“现在贵州茅台酒的年产量是1万多吨。我们第一阶段(2010年)的目标是要将年产量做到2万吨;第二阶段(2020年)要到4万吨。但我希望这不是极限。”

　　“一家一年喝一瓶贵州茅台”意味着什么？以全国4亿家庭、每瓶茅台500克计算，4亿瓶就是20万吨，这意味着贵州茅台的产能要从现在的1万多吨扩大近20倍。而目前市场上高度茅台酒的零售价已达到720元，这意味着全国人民每年要为喝茅台酒支出约2880亿元，而2007年中国GDP只有24.66万亿元。

　　此外，近几年贵州茅台每年产品价格上涨幅度均在10%以上，而分析师们则普遍预计贵州茅台年均提价10%-20%。如果这样一路涨下去，恐怕还是有很多家庭承受不了茅台酒高高在上的价格。

　　换个角度来说，倘以季克良所言作为目标，贵州茅台势必要把产品涨价速度限制在国民收入增速之下，而这恐怕是很多投资者不能接受的。

　　更深层次来说，季克良为贵州茅台树立的目标，与投资者心中的贵州茅台的形象实则南辕北辙。在投资者看来，茅台酒实乃市场上难得的“奢侈品”，并以此为其定价。

　　招商证券分析师朱卫华对此有精彩论述，“资产泡沫的核心都有一个你不能拒绝的故事，其逻辑一言以蔽之，就是有一个正反馈机制:零售价格不断上涨，激发投资性需求(还包括更多的礼品需求)，反过来造成供求关系的进一步紧张，加速零售价格上涨。”

　　朱卫华将奢侈品分为投资性奢侈品和消耗性奢侈品，并认为目前来看在食品饮料行业中只有贵州茅台一家达到了投资性奢侈品的标准。

　　然而，如果贵州茅台将经营目标定为让每个家庭一年能喝一瓶茅台酒，那么茅台酒恐怕连消耗性奢侈品也算不上，更不可能成为投资性奢侈品了。

　　季克良所言代表着贵州茅台管理者努力的目标，而朱卫华所言则代表着部分分析师和投资者对贵州茅台前途的看法，应该都是深思熟虑的结果。然而，两者却存在方向上的区别。由此看来，双方有必要对贵州茅台的未来作深入沟通。