新湖中宝：三招释放地产风险(2)

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　　发债缓解资金压力

　　与绝大多数地产公司一样，新湖中宝也存在资金紧张的问题。不过林俊波指出，去年，全国房地产热潮中地王频现，但新湖中宝却没有通过“招拍挂”高价大幅增加土地储备；而今年，公司又在沪市首单试水无担保公司债，因此公司的资金压力并不是很大。

　　今年4月，新湖中宝发行14亿元信用公司债的申请获证监会通过；由此成为上交所第一家发行无担保公司债的上市公司。

　　财务数据显示，2007年末，新湖中宝的流动比率为1.92，速动比率为0.63，资产负债率（合并报表）为59.49%，扣除预收账款后的资产负债率为46.68%，有息负债率为26.53%，均低于行业平均水平。

　　西南证券研究报告指出，公司资产负债率最近三年呈持续下降趋势；同时公司的利息保障倍数也逐年增加，2007年末至3.90，表明公司的总体偿债能力逐年提高。

　　林俊波介绍，债券募集资金一部分将用于偿还短期债务，提高长期负债的比例，改善公司的债务期限结构；另外，随着土地市场逐步回归理性和房地产行业的洗牌，可能会出现一些廉价扩张和整合的机会，而公司筹集更多现金有利于抓住这些投资机会。

　　对于该债券的票面利率很可能超过8%，林俊波表示，在信贷紧缩和通货膨胀的背景下，这一利率水平是合理的，而且公司完全有能力偿债。

　　涉足金融和资源领域

　　林俊波把新湖中宝的发展路径描述为“以地产为主业，适当辅之以其他高效投资”。而所谓的高效投资，在她眼里便是回报率更高的生意。她透露，新湖中宝的投资将主要集中于金融和资源类股权。

　　而对于房地产的前景，林俊波认为，这一轮的宏观调控是“真紧”，行业的高速增长期已经过去，但利润率仍将维持较高水平；公司会集中精力于房地产主业，对外股权投资则根据自身发展情况适度进行。

　　在金融股权方面，新湖中宝先后收购、增资了天地期货、长城证券和盛京银行（原沈阳市商业银行）。2007年，新湖中宝在受让浙江新湖集团和浙江银河股份有限公司所持股份的基础上，通过增资控股了浙江天地期货经纪有限公司，占其总股本的71.15%。目前，天地期货已取得金融期货的业务资格。

　　在盛京银行的增资扩股中，新湖中宝出资4.5亿元认购其3亿股的股份，占其增资扩股后总股本的9.1%；同时增资6000万元认购长城证券1000万股股份，增资完成后，公司持有1492万股股份，占其总股本的0.72%。

　　业内人士介绍，盛京银行是东北地区最大的跨区域商业银行，已经开始筹划上市。而长城证券2007年的净利润约18亿元，业务发展稳健。由于这些投资基本上是以净资产或者不到一倍溢价的代价入股，所以上市后将获得高额的回报。

　　“但这部分股权投资，由于还没有完成IPO，所以现在不会反映到公司的利润中。”业内人士指出。

　　除此之外，新湖中宝设立的蓬莱金奥湾矿业有限公司，还出资7800万元收购了山东蓬莱大柳行金矿的资产。

　　“保持适度规模的股权投资，不会影响地产主业，而且还能提高公司的资本运营效率。”