东方明珠：有线升值潜力大(2)

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　　降低东方明珠塔提价预期

　　日前国家发展改革委等八部门发布通知联合整顿游览参观点门票价格。在清理整顿期间，门票价格及游览参观点内缆车、观光车、游船等交通运输服务价格一律不得提高。同时，对于门票价格过高的，要适当降低。游览参观点原则上实行一票制等等。

　　上述政策旨在遏制旅游景点以各种名目包装的涨价趋势。旅游、餐饮和娱乐收入占公司主营业务收入的42%，旗下的旅游景点主要包括：东方明珠塔、浦江游览、东方绿舟。

　　东方绿舟以青少年教学计划、拓展训练等综合性增值业务经营为主，门票收入在游客消费中所占比重轻，因此该政策对东方绿舟影响较小。政策对公司的影响主要体现在明珠塔门票提价预期。根据增发招股说明书，改造项目在2008年底基本完工，而公司计划对明珠塔登塔观光联票提价35元至平均135元/人，并对其中参与性较强的综合演出、动感电影等娱乐项目单独买票收费。

　　在政策影响下，今明两年公司门票提价可能性大大降低，但潜在门票收入损失将部分被游客数量的增多抵消，未来公司投资回报将以单个项目收费为主。

　　盈利预测及评级

　　在我们的估值模型中没有将2008年明珠塔门票提价及手机电视的预期包括在内，另外做了如下调整：调降股票投资资本利得收入占比，同时调降2009年明珠塔门票预期，我们预测2009年明珠塔门票收入维持现状，并将带来10%客流量的增加，以此弥补部分不能提价带来的损失。

　　根据东方明珠塔收入占主业约为19.66%计算，我们调低2009年营业收入同比增长从25%到23%。据此我们维持2008年公司每股盈利0.37元判断，调低2009年每股盈利至0.49元，动态市盈率分别为37和28倍，仍给予增持评级。