东方明珠：有线升值潜力大

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　光大证券 范敏 朱毅

　　东方明珠主营业务是媒体广告、旅游娱乐、信息传输、产业投资等，主要业务看点及利润增长点包括手机电视、有线数字电视、旅游观光等。本报告从当前的手机电视国标评选、有线电视数字整转、国家多部门联合整顿游览参观点门票价格，这3个热点分析对东方明珠(600832)盈利的影响。

　　手机电视商用前景模糊

　　虽然早在2006年10月广电总局就发布了手机电视的行业标准是CMMB，但在今年4月初国标委发起的手机电视国标评选中，新岸线的TMMB胜出，国标委撰写的“移<!>动多媒体手机电视标准”文本也将在5月底公布，发布后TMMB标准将具有法律效应，真正变身国家标准。

　　对此广电总局展开了强烈的抵制，为争夺手机电视这块蛋糕，广电提前在全国37个城市进行布点，已具备在奥运期间提供视频传播服务能力。如果TMMB成为国标，广电不仅将失去具有巨大潜力的手机电视市场，同时大规模的前期投入将付诸东流，对于广电来说是难以接受的。当国标演化成部门之间的博弈后，标准的出台就显得更加扑朔迷离。

　　东方明珠(600832)在手机电视制式上有CMMB和DMB两套发射装置，同属广电认可的手机电视制式，但一直处于小规模试点运营。如果最终国标是TMMB，公司失去运营权，将损失一部分潜在市场份额；如最终广电获胜，手机电视大规模商用前景也依然不明，原因在于盈利模式的缺失。综合国际经验，手机电视商用前景与业界期望值相去甚远，去年全球多数手机电视运营商面临亏损。毕竟在手机功能日益丰富和3G网络盛行的今天，电视仅是手机附加的单一功能。

　　根据我国手机电视试点情况来看，基本上都采取有偿收视模式，据调查，关于用户对手机电视业务最不能接受的问题，有超过40%的用户表示是收费贵。对运营商来说，手机电视到底是利润增长点抑或是亏损点还很难说，因此手机电视国标出台对公司影响应为中性。

　　有线电视数字整转成熟

　　上海的有线电视网是全国为数不多的资质优良的有线网之一。收视费在全国同类型有线网中一直处于最低水平，未来升值潜力极大。

　　根据广电总局制定的有线电视数字化转换时间表显示，上海作为试点城市之一，将在2009年完成全市240万有线电视用户的整体转换。截至2007年末，上海市完成整体转换的用户端超过30万户，而今年这个基数将扩大到百万用户级。

　　截至2005年末，我国数字电视渗透率仅达到1.2%，与西方发达国家相比差距巨大。我们认为目前数字化整转难题是管理层过于追求数字转换效果，而忽视了群众基本需求和市场规律所致。数字化平移将引发互动用户群的爆发式增长，带来的是更广阔的互动增值业务想象空间。