负现金流公司与负债率的三角关系(2)

　　A股公司总体短期偿债能力弱

　　湘财证券研究发现，A股上市公司总体长期举债能力较好,但短期偿债能力较差。

　　一方面，过高的流动负债比例加大了公司的债务风险；另一方面流动负债成本低于长期负债成本，使得短期债务取代了长期债务，严重影响了公司的中远期盈利能力。

　　现金流动负债比是经营性现金净流量与流动负债的比值。借助这个指标，我们可以看出公司的盈利能力、收现能力和偿债能力。从国际经验上看这一指标应该在40%，也就是一年的经营性现金净流量要能偿还近一半的流动负债。

　　从已公布年报的公司看，A股上市公司这一指标的总体平均值较高，为44%，ST股类公司统计值为22%,与经验值相差较大,反映ST公司窘迫——现金流匮乏或者债务沉重。

　　公用事业和信息行业由于主营业务收入多为服务性的现金收入，短期偿债能力强。而房地产业收入往往采取分期付款,属于应收账款，通常延期支付，造成现金安全保障的失衡，短期偿债风险巨大。北辰实业、金地集团现金流量比低于-50%，连业界老大万科的现金流量比也低至-21.4%。

　　公司期末的现金余额/公司流动负债=现金比率，该比率同样可以判断公司的偿债风险。由于流动负债期限短(不超过1年)，如果公司手中没有一定的现金储备，债务到期时候容易出现问题。

　　一般认为，现金比率在40%到80%之间的公司都是经营稳定、资金运转良好的公司。现金比率低于20%，公司经营存在很大风险。

　　金发科技：房地产拖累现金流

　　金发科技是现金流紧张的一个典型。由于受到房地产业务的影响，金发科技截至去年年底每股经营活动产生的现金流量净额为-1.29元。

　　其原因是，控股子公司高鑫地产去年经营活动产生的现金净流出金额较大，导致金发科技经营活动产生的现金流量净额为-8.50亿元，比上年同期减少449.64%.如果不考虑高鑫地产的影响，金发科技2007年度经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元。

　　目前金发科技董事会拟发行10亿元公司债，用于偿还商业银行贷款或用于补充流动资金，其短期之内债务压力不言而喻。

　　把金发科技放到整体里面考察更能说明一些问题。在已发布年报的公司平均现金比率为62%，有371家公司现金比率低于40%，180家公司现金比率低于20%，70家公司现金比率低于10%。现金比率低于5%的29家上市公司中，有15家为ST类别。