负现金流公司与负债率的三角关系

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　　最高-128% 20负现金流公司与负债率的三角关系

　　现金比率在40%到80%之间的公司都是经营稳定、资金运转良好的公司

　　理财周报记者 侯媚娜/文

　　举债，过日子，这就是上市公司。

　　日子过的好不好？债务偿付能力行不行？身为投资者，这是我们需要追问的关键问题。防微杜渐，谁会希望自己投资的上市公司债务压力沉重、现金保障不足甚至是资金链时刻悬于断裂的边缘？

　　高速发展，高销售增长，高现金需求，高负债资产，接着就是利润率的可能下降，在此过程中，可能会引发财务管理风险。理财周报试图借用现金流量来对资产负债表补充说明，进而还原上市公司财务风险管理水平，特别是短期偿债能力。

　　从中我们看到了稳定的公司、存疑的公司还有可能发生蚁穴溃堤的公司，——德隆系的一夜崩盘是为先例。

　　留意三种类型的现金流量表

　　现金流量表里有每个上市公司的日常行为状况。公司的经营、筹资、投资三大活动，构成了公司财务风险逐步加大的过程。根据经营现金净流、投资现金净流、融资现金净流正负类型的排列组合，大致可以将上市公司大致分为8种类型，而其中3种类型特别值得警惕和关注。

　　“负正正”型，即经营现金净流为负，投资现金和筹资现金净流均为正。这种公司靠借钱维持生产经营的需要，财务状况可能恶化。

　　在截至3月26日已公布年报的615家上市公司中有15家公司属于此种类型，占比为3%。

　　其中园城股份值得投资者特别警惕，结合资产负债表可以发现，该公司2007年存货同比增长162.52%，应付账款同比增长220.72%，经营活动现金流入同比减少90.48%，营业利润增长率下降198.67%，现金比率仅为6.6%，短期债务风险较高。

　　“负正负”型，即投资现金净流为正，经营现金和筹资现金净流均为负。此类公司可被视为处于衰退期，公司为了应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足，债务面吃紧。在此种情况下，如果投资活动产生现金流入主要来自收回投资，则公司可能处于破产边缘，需要高度警惕。

　　在已公布年报的615家上市公司中，有12家公司属于此种类型。其中旭飞投资的主营收入区区300多万元，而且2007年该公司投资活动现金流入的3011万元中有三分之一来自出让子公司权益；资产负债率21%，作为房地产公司来说负债率偏低，或可证明其融资能力偏弱。

　　*ST二纺机去年实现投资收益2641.56万元，投资活动产生现金流5067.18万元，收回投资所收到的现金64947.51万元，与此同时主营利润下降267.81%，税后利润下降324%，总资产下降16.37%。

　　尽管投资收益对公司现金流量有一定保证，但是在A股市场的波动下收益难以稳定，面临偿债压力巨大。若扣除其在上海市中心区域的土地升值题材，该公司的主营业务难以为继。

　　“负负正”型，即经营现金和投资现金净流为负，筹资现金净流为正。这说明公司靠借债维持日常经营和生产活动的扩大，财务状况很不稳定，如果是成长期或者稳定期的公司则非常危险。因为公司在这个阶段的资金来源只有举债、融资等筹资活动。一旦融资渠道不畅通资金链吃紧，则偿债风险极高。

　　有79家公司属于此类型，其中房地产上市公司占17家，包括万科A、保利地产、金地集团等。

　　察看每股现金流量我们发现，保利地产的每股现金流为-7.65元，金地集团为-7.52元，招商地产每股现金流为-4.74元，荣盛发展为-2.53元、广宇集团每股现金流为-0.11元……这从侧面反映出房地产行业的资金链条较为紧张，而现金流中断在理论上讲可能随时给公司带来短期债务支付的风险。

　　中小板新上市公司云海金属、威海广泰、绿大地、莱茵生物也属于这一类型，它们多数正处于产品初创期，需要大量资金形成生产能力，而广阔的市场前景将是这类上市公司短期偿债能力的重要支撑。