*ST北巴公交广告的低利用率令盈利前景堪忧(2)

　　这个结果与*ST北巴宣称的19.51%的年静态平均(十年)投资收益率，及5.12年的静态投资回收期，有着非常大的差距。 低利用率及低价难题何解

　　*ST北巴公告显示，此次定向发行确定的主要战略投资者为海南白马广告媒体投资有限公司(下称“白马广告”)。白马广告控股股东香港中国户外媒体有限公司的控股股东为白马户外媒体 (0100.HK)，它是在香港联交所主板上市的中国最大的户外媒体公司。

　　白马户外媒体2007年年报显示，2007年初，该公司开始经营深圳市3100辆巴士的广告位置(即深圳公交车车身广告业务)，覆盖超过130条深圳巴士路线，占深圳同类广告位置市场近70%。但是，2007年，该项业务仅取得营业额6000万港币，直接经营成本5900万港币，净亏损600万港币。

　　通过白马户外媒体的实际情况可以看出，公交车车身广告业务的盈利能力并没有想象中的那样乐观。深圳公交车车身广告报价高于12万元/年，而白马户外媒体3100辆巴士全年的营业额仅有6000万港币，由此不难看出，公交车车身广告报价虽高，但实际成交价格及利用率明显偏低。

　　其实，从*ST北巴目前的广告业务收入上，同样可以看出公交车车身广告报价虚高及利用率明显偏低等一系列问题。2006年和2007年，*ST北巴与其控股股东北京公交集团进行过两次资产置换与重大资产重组，将公交客运业务全部置换出上市公司，同时取得了北京公交集团所拥有的全部公交车辆未来十年的车身使用权(车身使用权资产交割日约为2008年1月3日)。截至2007年5月31日，北京公交集团公交车辆合计18004辆，*ST北巴取得上述车身10年使用权的价格为6.54亿元。

　　若按照*ST北巴控股99%的子公司北京公交广告有限责任公司(以下简称“公交广告公司”)网站提供的报价，上述18004辆车每年最多可实现收入高约19.94亿元(详见表)，而其取得这18004辆车10年车身使用权的价格为6.54亿元，按10年摊销计算，每年摊销额仅为6540万元。

　　从表面上看，该项目的盈利前景非常诱人。实际上，虽然近年来*ST北巴业绩一直不佳，但正因如此，其前十大流通股股东却均是基金等机构投资者。不过，《证券市场周刊》发现，这18004辆车的车身广告盈利前景远没有那么乐观。

　　目前，*ST北巴的广告业务均交由公交广告公司经营，2001年-2003年，公交广告公司的净利润分别为3411.62万元，3173.57万元和5484.27万元，2004年，其净利润却大幅下降至2899.27万元，2005年进一步下降至298.44万元。

　　在2005年年报中，*ST北巴称2004年8月对其广告业务进行了改革，2005年是改革过渡期，2006年将步入正常的发展轨道。但实际上，2006年公交广告公司净利润也仅有1311.69万元，2007年其净利润虽增至2431.13万元，但仍未达到2004年时的水平。

　　据了解，公交广告公司目前至少经营着16000辆车的车身广告。其中，约165条公交路线的8000余部车由其直接经营;约5000辆车的广告经营权整体出租给CBS户外传媒公司经营，承包价格每年5100万元，每年递增3%，承包期5年;约3000辆以上由七彩传媒公司租赁经营，租赁价格为每年1400万元，每年递增5%。

　　*ST北巴2007年年报显示，2007年公司广告收入仅为5625.40万元。容易推知，公交广告公司直接经营的8000辆车的车身广告收入不超过5625.40万元，这一数字也透露出*ST北巴车身广告利用率可能非常低，而2007年公交广告公司在经营约16000辆车的车身广告的情况下，净利润仅有2431.13万元，同样可以反映出目前公交广告市场较低的盈利水平。

　　资料显示，在公交广告公司目前经营的16000辆车之中，公交广告公司直接经营的8000辆车及出租给CBS户外传媒公司经营的5000辆车，均包含在上述的18004辆车之内。按此分析，与2007年相比，*ST北巴在2008年取得上述18004辆车的车身使用权之后，实际新增的经营权仅约2004辆左右。

　　提高车身广告利用率及价格是未来*ST北巴提升利润空间的唯一出路，但从公交广告公司2004年-2007年的实际经营情况来看，提高车身广告利用率及价格均非易事。