*ST北巴公交广告的低利用率令盈利前景堪忧

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　　虽然*ST北巴连年亏损，但许多基金仍孜孜以求，列于其前十大流通股股东之列，但《证券市场周刊》的研究认为，*ST北巴盈利前景堪忧

　　本刊特约作者 张彤/文

　　3月20日，*ST北巴(600386)公布了其非公开发行股票预案，称其拟以每股不低于11.24元定向增发不超过8000万股股票，募资约10亿元，用于购建新型公交媒体、扩大汽车服务产业和偿还银行贷款等项目。其中，拟投资额最高的是购建新型公交媒体项目，总投资约6亿元。据*ST北巴称，该项目年静态平均投资收益率为19.51%，静态投资回收期为5.12年。然而，《证券市场周刊》发现，该项目的盈利能力有严重高估嫌疑。 募资项目盈利前景被夸大

　　所谓购建新型公交媒体项目，就是*ST北巴利用募集资金5.83亿元，投资购置500辆新型双层公交车，购置后车辆交由*ST北巴的控股股东北京公交集团运营于特定公交线路上，而*ST北巴则利用车身经营广告业务。除购置500部新型双层公交车外，该项目还涉及利用募集资金1642万元，在三条快速公交线路上设置228块三面翻广告牌。

　　然而，*ST北巴此次的《非公开发行股票预案》和《募集资金使用的可行性报告》，均未提及500辆新型双层公交车交由北京公交集团运营后，北京公交集团是否需要向*ST北巴支付使用费的问题。但是，显而易见，北京公交集团是否向*ST北巴支付使用费是很重要的事情。

　　若北京公交集团需要向*ST北巴支付使用费，*ST北巴应该在公告中提及。从实际情况看，在油价相对较低的2006年，即使在获得补贴收入18.80亿元的情况下，北京公交集团仍巨亏13.46亿元，若以目前油价计算，北京公交集团的亏损程度应较2006年时大幅扩大。由于北京公交集团的公交业务一直严重亏损，因此向*ST北巴支付使用费的可能性并不大。

　　极有可能的是，这500辆新型双层公交车将会由北京公交集团无偿使用，同时，车辆在北京公交集团的特定的路线上运营，*ST北巴不向北京公交集团支付费用的可能性很大，或者即使北京公交集团向*ST北巴支付使用费，也可能仅是象征性地支付。

　　目前，上海市双层公交车车身广告报价约为26万元/年，若北京市公交车车身广告报价也以此计算，同时假设500辆新购公交车的车身广告出租率能够达到100%，则*ST北巴每年可由此获1.30亿元收入。按双层公交车折旧年限10年，净残值率3%计算，该项目实施后，*ST北巴每年将新增折旧费用约5657万元，其他税费支出按1000万元计算，所得税按25%计算，则该项目的年净利润约为4757万元。

　　实际上，上述估计已偏乐观。一方面，*ST北巴公告显示，北京市的公交车车身广告报价较上海市双层公交车车身广告报价低；另一方面，车身广告出租率也不可能达到100%。目前，北京市场上车身广告利用率不足60%。若以60%利用率来计算，500辆车身广告年收入约为7800万元，扣除每年5657万元的折旧费用及1000万元的其他税费和所得税后，该项目的年净利润将不足1000万元。