东北证券：海正药业盈利能力提升

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　　公司是我国少有的几家医药类优质企业之一，有机会分享国内医药行业变革和国际上通用名药物大发展的双重机遇，成为能参与国际竞争的医药企业；维持推荐的投资评级，但是提醒投资者可以找到更合适的介入价位，使风险和收益水平更为匹配。

　　今日投资个股诊断安全星级：★★★★★

　　海正药业(600267)

　　盈利能力提升 业绩走出低谷

　　宋晗 东北证券

　　事件：

　　3月11日，公司发布07年年报，报告期内营业收入28.39元，同比增长22.8%；营业利润2.02元，同比增长83.75%；归属于母公司的净利润1.39亿元，同比增长69.4%。公司07年EPS为0.31元，扣除非经常性损益后的EPS为0.32亿元，同比增长那个69.4%。公司07年EPS为0.31元，扣除非经常性损益后的EPS为0.32亿元。

　　评论：

　　销售收入快速增长，毛利率显著提升

　　公司的主营业务销售收入27.85亿元，同比增长23%，基本上符合我们的预期，其中工业部分销售收入15.31亿元，同比增长21.49%，商业部分销售收入12.53亿元，同比增长了25.22%，均实现了快速的增长。

　　公司工业部分的主营业务利润率为42.77%，比2006年增加了5.69个百分点，使得公司整体的利润率比去年提高了3.8个百分点，这也是利润增速远超销售收入增速的主要原因。

　　在公司工业部分的主要产品线中，抗肿瘤药和抗感染药依然是公司增长的主要动力。其中抗肿瘤药2007年实现销售收入5.25亿元，同比增长33.97%，销售收入占到了工业部分的三分之一，主营业务利润率为81.39%，比去年同期提高了3.63个百分点；抗感染药物实现销售收入4.32亿元，同比增长26.28%，主营业务利润率更是提高了8.24%个百分点达到了24.30%，这主要得益于公司培南类产品的快速增长。

　　海正药业工业部分共产生了6.55亿元毛利，其中抗肿瘤药就有4.28亿元，占到了三分之二，抗感染药和抗心血管药各贡献了1亿元的毛利，其他的品种利润率都很低。所以公司的未来几年发展还是要看抗肿瘤药物的增长情况，目前抗肿瘤药物的国内外需求都很旺盛，而公司盐酸表柔比星等抗肿瘤原料药在2007年下半年通过了美国FDA的认证，为今后的快速增长奠定了基础。

　　公司目前还是以原料药生产为主，但是制剂产品的增长也很快，2007年制剂销售3.64亿元，增长了19.28%，占工业部分销售收入比例达到了24%，未来随着海正药业对国内制剂市场重视度的提高，相信这一部分也能保持高速增长。制剂的主营业务利润率率高达73.67%，远高于整体42.77%的利润水平，随着制剂产品在产品线结构中占比的增加，公司的主营业务利润率水平会进一步的提高。