年报集结号即将吹响 增长是主旋律(2)

　　业绩浪扑面而来

　　虽然业绩保持高速增长，但上市公司业绩增速逐步下滑的趋势也很明显。从上市公司2007年前三季度业绩增长来看，一、二、三季度上市公司业绩同比增速分别为98.2%、70.1%、45.1%，呈逐级下滑态势。

　　但机构一致认为，上市公司业绩2008年、2009年仍将保持两位数以上的增长，而只要业绩增长拐点不出现，牛市就可以持续。只有业绩增长幅度下滑到个位数后，市场才会出现周期性顶部。

　　国泰君安认为，近两年股市估值的提高将与业绩增长高度相关，单纯的流动性和投机因素将难以解释估值问题，指数快速上行的两个阶段正好与两轮“业绩浪”相重合。2007年一季报、半年报上市公司净利润同比分别增长98%、71%，均超过当时市场预期。

　　按照沪深交易所的安排，ST 卧龙和S*ST 昌源于1月15日分别了披露2007年年报，正式吹响了2007年年报披露“集结号”。在上市公司业绩增长依然强劲的乐观情绪推动下，新一轮的年报业绩浪也即将到来。

　　“建议重点关注在业绩预告中显示有较强盈利能力，但价值被市场低估的个股，而对不断创出新高的个股，投资者要谨防其可能遭遇的估值压力。”中原证券分析师邓淑斌表示。

　　今年仍可保持

　　较高增长速度

　　从2007年情况看，上市公司的利润增长主要来自主营收入、期间费用和投资收益。而对于2008年，机构认为，影响上市公司业绩的两个较大变量分别为两税合并与投资收益。

　　2007年，上市公司实际平均所得税率约为30%。2008年实施两税合并后，实际所得税率将会下降5～8个百分点，而且利润增速越快，所得税下降带来的效应会越大。如果取中值，企业所得税率下降6.52个百分点，则上市公司税前利润总额、净利润增速将分别达到20%和32%。具体到各行业，从现有的实际税率来看，获益最大的行业分别是零售、银行、地产、电信服务和石油。

　　随着A股市场行情的火暴，上市公司投资收益自2006年三季度以来快速增长，2007年前三季度，非金融类上市公司投资收益的净利润占比已达到20%，比2006年同期的9.96%提高了近10个百分点。而从绝对数额上看，在2007年前三季度1011亿元的净利润增量中，有384亿元来自投资收益，占比达到了38%。

　　由于基数效应以及股市行情的限制，投资收益增速的下降将不可避免。但2008年“大小非”解禁数额较大，在涨幅相同情况下，企业能够实现的投资收益会增加，预期未来投资收益占利润的比例将在15%左右。

　　据此，中信证券认为，虽然2008年业绩增速将低于2007年，但如果考虑到分析师对长期的盈利预测一般采取相对保守的态度，加上2008年所得税下降，上市公司释放留存业绩，2008年的净利润增长水平有进一步提高的可能，全年增速仍可达到40%以上。

　　东方证券与国泰君安则相对“保守”。前者认为，由于全球经济放缓导致中国出口增速放缓，持续的紧缩性货币政策抑制了投资增速，要素价格上涨带来企业成本上升等因素影响，上市公司业绩经历了2007年盈利高点之后，多数公司的盈利能力将出现向下的拐点，2008年上市公司整体盈利增速将放缓至30%。后者则预计，2008年上市公司业绩增长在28%～30%之间，低于市场普遍预期的增速。