中信建投：中国船舶量增价升促业绩大涨

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　　□中信建投 高晓春

　　上半年，中国船舶(600150)超额完成各项经济指标：柴油机完工85.2万马力，同比增长20.99%；营业收入134563.55万元，同比增长29.86%；营业利润23340.59万元，同比增长86.60%；净利润19933.55万元，同比增长86.87%；折合每股收益0.76元。公司业绩增速略超我们预期。

　　世界造船持续火暴和产业转移加快，使国内造船完工量增长期延续到2011年以后。上半年公司完工船用低速主机85.20万马力，同比增长20.99%；柴油机销售收入121248.27万元，同比增长29.74%，占主营业务比重90.60%。

　　按照公司公开订单承接数据计算，2005年上半年承接订单平均单价191.56美元/马力(

汇率8.1)，2006年上半年承接均价236.60美元/马力(汇率8.0)；今年上半年完工柴油机平均造价182.45美元/马力(汇率7.8)，比去年全年均价提高约9.89%。在完工价格上升的带动下，上半年柴油机毛利率达22.71%，比去年同期大幅提高5.76个百分点。

　　今年上半年，公司净利润增长86.87%，扣除非经常性损益增长86.69%，说明业绩增长完全来源于主营，没有准则变化和公允价值变动等因素带来的影响。

　　上半年业绩增长快于一季度70.98%的利润增速水平。我们预计，外高桥等其他三块资产业绩在今年三季报将并表，而且在全行业造船业绩增速快于船舶配件水平的良好预期下，三季度公司业绩值得期待。

　　今年上半年，全国船舶工业企业实现利润总额64亿元，同比增长151%。其中船舶制造业利润总额35亿元，同比增长187%；船舶配套设备制造业利润总额5亿元，增长40%；船舶修理业利润总额24亿元，同比增长57%。船舶制造企业对全行业利润增长的贡献率为54.6%。

　　我们保守预计，2007年-2008年公司利润增速分别为50%和30%、外高桥造船利润增长100%和50%、中船澄西75%和45%、远航文冲55%和40%，今明两年实现每股收益分别为4.36和6.38元。

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