石基信息：扩展中低端 发展增值业务

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　　王家炜 银河证券

　　投资要点：

　　投资者一般担心，两年之后高星级酒店建设会落入低谷。但是全国范围看，高星级酒店建设将会呈现此起彼落的形势。北京的建成高峰在2008年上半年之前，上海则在2010年世博会之前，而北京、上海以外的地区正在逐步加快高星级酒店的建设。

　　与国外相比，国内高星级酒店数量还非常少，属滞后发展。

　　公司通过并购扩大在中低星级酒店信息系统的占有率，并试图推动成为行业事实标准的制定者。如果在全国13000家星级酒店中，公司的客户达到6500家，就会产生质变，就有可能建立统一平台。

　　公司还在利用其在酒店信息系统的优势，使之延伸，谋求价值增值。

　　募集资金项目“多用途数据中心”，就是利用

　　募集资金项目“酒店分销在线处理平台”，就是针对目前酒店销售领域与酒店客房信息不能直接连通的缺陷，利用信息化技术解决问题，同时可能使公司介入到相关的服务运营领域，获得价值分成。..石基信息与MICROS合作稳定。按照合同2011年以前MICROS必须与石基合作。而从MICROS自身利益看，与石基信息合作后其在国内的销售远好于合作前，继续合作显然有利于MICROS公司。

　　从现有的行业状况看，国际上尚没有对MICROS前台系统构成威胁的其他厂商的产品出现，这种可能性目前还看不到。

　　近日公司公布了2007年中期业绩，营业收入同比增长了27.0%，为1.13亿元，实现净利润同比增长了35.8%，为3269万元，摊薄后每股收益0.584元。

　　我们预测公司2007年和2008年营业收入将分别增长42%和28%，净利润则会增长43%和28%，达到8200万元和1.05亿元，每股收益分别达到1.46元和1.87元。

　　暂不予投资评级。

　　国内高星级酒店具持续发展潜力

　　投资者一般担心，两年之后全国高星级酒店建设会落入低谷。但是全国范围看，高星级酒店建设将会呈现此起彼落的形势，这将推动石基信息持续增长。国内近几年将进入到高星级酒店的突出增长时期。在北京高星级酒店的建成高峰在2008年上半年之前，之后可能建设放缓。上海的建成高峰期会放缓一些，在2010年世博会之前。就全国来看，高星级酒店的建设不会出现短期高峰后迅速下降的局面，在北京、上海以外的地区正在逐步加快高星级酒店的建设，广东地区高星级酒店就呈现出不足，重庆地区也在加快发展。而与国外相比，国内高星级酒店数量还非常少，与我国的经济地位不相符合。

　　石基信息在五星级酒店市场占有特殊优势

　　对于五星级酒店信息系统的销售，石基信息并不通过招投标方式。一旦酒店采用招投标方式，石基信息就不参与，而后多数情况下该五星级酒店还要专门来选购石基信息的系统。

　　其市场强势地位可见一斑。

　　高星级、特别是五星级酒店信息系统的进入壁垒非常高，表现为行业经验知识的积累、产品与技术的积累、用户群的积累三个方面，每一个方面对于新进入者和后发者都是难以逾越的障碍，因此尽管利润率丰厚，在这一领域几乎不会有新进入的竞争者。

　　公司现在人员严重不足，只能关注到高端的酒店信息系统服务外包，其他很多业务都无力承揽。而市场上人才也较为缺乏，短期内公司不打算通过急剧扩充人员来弥补人员不足。

　　目前公司希望通过建立技术支持服务中心来提高服务效率，从而扩大对外服务的市场。公司的战略意图是把优势扩展到中低星级酒店公司通过并购扩大在中低星级酒店信息系统的占有率，并试图推动成为行业事实标准的制定者。公司先后并购了北京世纪泰能科技公司的酒店信息化部门和西软科技公司。

　　石基信息的战略意图就是，2007年3月石基信息收购西软科技后，连同较早收购的世纪泰能，再加上公司原有的市场，在国内13000家星级酒店中，由石基信息提供信息管理系统的酒店超过3000家。在市场占有率不断提高的基础上，石基信息希图为众多酒店建立规范化的数据交换标准，并使之成为中国酒店信息化的事实标准，实现公司的重大战略发展目标。

　　如果在全国13000家星级酒店中，公司的客户达到6500家，就会产生质变，石基信息就有可能建立统一化平台。

　　谋求信息化价值增值来提升盈利石基信息的增长因素不仅仅来自于高星级酒店数量的增长及与之对应的软件销售，公司还在利用其在酒店信息系统的优势，使之延伸，谋求价值增值。

　　募集资金项目之一“多用途数据中心”，就是利用信息化优势，对现有酒店-银行的支付方式进行技术提升，与此同时使公司介入到相关的服务运营领域，从而获得价值增值。

　　另一募集资金项目“酒店分销在线处理平台”，就是针对目前酒店销售领域与酒店客房信息不能直接连通的弊病，利用信息化技术解决这一问题，同时可能使公司介入到相关的服务运营领域，获得价值分成。

　　这两个方向的实施都并不单纯依赖于技术，还要依托石基信息已有的3000家客户的市场占有率优势。

　　与MICROS合作持续稳定石基信息在高星级酒店的优势来自于MICROS在前台系统的优势和公司自身在后台系统优势的组合，这种合作将会得到持续。

　　按照合同框架，2011年以前MICROS必须与石基合作。从MICROS自身利益看，与石基信息合作后其在国内的销售远好于合作前，并且在合同框架内还要求了每年最低15%的增长，这些收入是在MICROS对国内很少投入的情况下获得的。与石基信息继续合作显然有利于MICROS公司。

　　从现有的行业状况看，国际上尚没有对MICROS前台系统构成威胁的其他厂商的产品出现，这种可能性目前还看不到。

　　与MICROS的合作也面临一些技术问题，例如，石基获得授权的是MICROS V7系统，现在MICROS已推出最新版的OPERA系统，石基还没有与MICROS就新版系统如何合作达成协议。

　　当然，根据原始协议，在中国大陆MICROS所有有关的产品都必须通过石基信息来销售。

　　中期业绩尚好近日公司公布了2007年中期业绩，营业收入同比增长了27.0%，为1.13亿元，实现净利润同比增长了35.8%，为3269万元，摊薄后每股收益0.584元。

　　盈利预测我们预测公司2007年和2008年营业收入将分别增长42%和28%，净利润则会增长43%和28%，达到8200万元和1.05亿元，每股收益分别达到1.46元和1.87元。

　　2007年和2008年的预期市盈率分别为56倍和44倍。

　　暂不予投资评级。