北斗星通：专业卫星导航市场的领航者

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　　东方证券 王志光

　　北斗卫星通信系统的应用与推广对于国家经济安全和国防安全意义重大、不可或缺；公司主导的高端卫星导航市场前景广阔。

　　公司主营业务包括GPS/北斗卫星导航定位产品、高端卫星导航系统集成与应用、卫星导航系统运营服务。

　　公司在国内港口集装箱码头堆场自动化可视化管理领域占有100%的市场份额；在海洋渔业安全生产与交易服务系统方面，已经成功应用。实地调研中，上述项目的体验效果优良。

　　公司是国内两家拥有北斗系统运营服务资质的企业之一；公司是国际领先的GNSS企业NovAtel在中国区的唯一战略合作伙伴。

　　我们预计未来三年内，公司在现有三大主营业务方面会保持30%左右的稳定成长；在卫星导航相关新业务拓展方面，有可能出现新的增长点。

　　盈利预测：预测公司2007-2009年的EPS分别为0.61、0.82、1.08元。昨日收盘价65元，分别相当于08年动态市赢率的77倍和09年动态市赢率的59倍。总体而言，公司长期发展前景值得看好，但仍需注意回避短期内的股价波动风险。

　　北斗星通于8月13日在中小板挂牌上市，公司核心业务专注于专业卫星导航及相关产品应用，公司在招股说明书中披露了公司的几大募投项目，因公司项目前景看好，公司挂牌之后得到了市场的热烈追捧。在本次东方

证券IT新股联合调研活动中，调研团队实地走访了北斗星通，现场体验了公司的专业卫星导航业务演示，并就公司重点募投项目与公司管理层进行了良好的沟通。

　　募集资金的三个投资方向

　　本次公开发行A股完成之后，公司拟投资项目如下：

　　1.投资7098万元用于“北斗卫星海洋渔业安全生产与交易信息服务应用示范工程”项目。

　　2.投资2080万元用于“集装箱码头堆场生产自动化、可视化管理系统”项目。

　　3.投资2918万元用于“BD/GPS兼容接收机”项目。

　　北斗卫星海洋渔业安全生产与交易信息服务应用示范工程项目

　　该项目目标市场为海洋渔船应用，为渔民提供导航、定位、救援、渔业交易信息服务以及其它增值服务；主要针对24米以上的渔船。公司目前与农业部南海局合作，在南沙建设了一个小型的应用系统，目前已经发展的用户为700多条渔船。

　　北斗卫星相对于GPS卫星相比，具有双向信号传输的能力，不仅仅可以向用户发送信息，还可以――反向接收北斗卫星用户发出的各类短报文信息。作为渔业安全生产项目，该项目解决了出海渔民的导航定位、通信保障与救援服务的需求，填补了市场的空白，得到了农业部与各地政府的大力支持。随着中国北斗卫星系统的应用推广，北斗海洋渔业安全生产系统有望快速获得规模应用。

　　该项目潜在用户数约为5万户，目标市场的销售空间预计为12亿到15亿之间。在该项目中，公司的业务收入来源主要包括两个方面：第一个为一次销售收入；其次为系统正常建成之后的运营服务费用。

　　集装箱码头堆场生产自动化、可视化管理系统项目

　　公司综合各集装箱码头的应用需求，综合应用GPS、GIS和自动控制技术开发出并正在完善的一套码头信息化应用系统，通过对码头生产要素(堆存、集装箱、装卸机械)实现精确定位、动态跟踪、过程控制和可视化管理，有效地解决现有码头生产过程中司机操作不受控、生产要素实时信息滞后、生产过程中存在安全隐患以及特殊天气和光照不足及堆场标线不清对生产的影响等问题，从面提高码头装卸效率，降低运营成本，大大减少作业事故。

　　公司预计该项目全球市场容量约20亿人民币，其中国内市场容量为6-8亿人民币。目前公司在国内该项目上的市场占有率是100%。公司从项目中的收入分成两个部分，其一是一次性建设投资收入，其二是项目建成之后每年的运行维护费收入。

　　公司预计每年运维费用收入与一次性建设费用收入的比例约为8%-10%。

　　BD/GPS兼容接收机项目

　　本项目主要建设内容是在北京建设一个BD/GPS兼容接收机产品研发、生产、测试的平台，开发一款具有自主

知识产权、先进的BD/GPS兼容接收机产品，丰富现有的BDNAV产品线，提高公司在高精度产品应用市场的

竞争力，拓展国防及涉及国家安全的卫星导航定位应用专业市场，保持公司卫星导航定位产品业务的快速增长。

　　兼容接收机是未来卫星导航定位接收机的主流方向，BD/GPS兼容接收机将在我国国防、国家安全等领域广泛应用。

　　公司的核心竞争力

　　公司核心竞争力主要在于：

　　1、公司具备北斗系统运营服务资质和电信增值业务服务资质，专注于高端卫星导航，并在应用领域领先于对手。

　　2、前期军方项目合作良好，以及政府对相关项目的大力支持。

　　3、公司核心技术骨干参与北斗卫星系统设计工作，北斗卫星系统的相关技术储备充分。

　　公司未来三年盈利预测

　　公司上述三个募投项目，目前市场竞争的激烈程度均非常低，尤其是海洋渔业安全项目和集装箱码头堆场自动化项目在国内的市场应用方面占据主导地位；BD/GPS兼容接收机项目也有望在后续借助军品应用为公司带来良好的收入来源。

　　我们认为公司产品市场前景可观、竞争力领先，在募投项目实施过程中，公司盈利能力有望获得持续提高。公司如果能在市场拓展方面措施得力，未来三年内公司利润增长率有望超越30%。

　　我们预测公司07年到09年的EPS分别为0.61元、0.82元和1.08元。公司昨日收盘价为65元，分别相当于08年动态市赢率的77倍和09年动态市赢率的59倍。我们认为，虽然公司长期前景看好，但是我们仍需提示被市场高估之后短期内股价的波动风险。

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