秦川发展：磨齿机当家 多领域强者

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　张锦灿 国泰君安

　　投资要点：

　　秦川仅靠磨齿机相关产品，便取得机床行业前三的地位。产品收入规模虽小，进入门槛高，盈利能力很强。秦川发展使得国际市场上出现了可与世界顶级磨齿机制造巨头抗衡的民族品牌。下游齿轮行业发展速度较快，采用磨削的比例将加大，市场容量迅速扩张，几年内翻一番甚至几番并不意外。

　　齿轮加工相关板块，公司将从出口、增加前端设备以及齿轮制造三个方面做大收入规模，弥补磨齿机行业容量偏小的不足。

　　公司还会增加其他精密、复合、特种、大型数控机床品种，思路是整合地区特色机床企业，并在所在领域做精、做强。除磨齿机外，外圆磨床、加工中心、塑料中空成型机、木塑机械等领域发展前途较好。

　　集团可整合的优质资产较多，包括数控及复杂刀具、数控功能部件、宝鸡机床厂、秦川铸造厂等资产。未来集团要实现销售、研发和采购等方面的整合，其中，销售和研发以上市公司为平台的整合已经开始。预计未来上市公司将以机床相关业务为主，集团大部分的收入将源自上市公司，最赚钱的业务也都将在上市公司中。整合预期较明确。

　　综合起来，秦川未来将是个有特色的公司，增长会很快，虽不会有沈机的产量规模，但在各个细分领域都将是强者。

　　公司中报收入实际增长40%，主营利润实际增长47.5%。即便剔除增持税影响，上半年的净利润增长也接近40%，在产能如此紧张的状况下，秦川经营表现相当令人满意，可望改变去年业绩低于预期的市场形象。机床行业高景气，公司订单充足，我们对全年和明年的业绩更有信心。预计公司07-08年EPS分别为0.36、0.55，多个角度考虑都值得增持，近期目标价22元！