华仪电气：潜在风机订单为风电事业打下基础

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　　廖明正 凯基证券

　　150万千瓦风机长期订单为风电事业打下坚实基础近三年公司陆续由新疆金风及德国埃诺德取得风电机组的设计整合及制造技术，780KW风机产品已趋于成熟，而1.5MW风机样机也可望于07年底出炉，配合产能开出，公司接单也转趋积极，相较于其它国企企业，公司在销售管道更显得灵活，除了正常透过五大电网公司的招投标外，公司透过电力开关业务在全球500个网点迅速回馈各省级风电厂的投资信息，公司更主动在全国风资源较丰富的地区进行测风，为各级地方政府及潜在风场投资方提供测风、报批、设备提供等一条龙的服务。公司8月陆续公布与各级地方政府合作开发风场的信息：

　　(1)与吉林省通榆县人民政府合作，在通榆投资建设“通榆华仪风电产业园区”项目，除了设立年生产能力不低于20万千瓦的风机厂外，也规划设立什花道乡2号风场，装置容量达100万仟瓦，该风场风电机组全数由华仪提供。(2007/8/1公告数据)。

　　(2)内蒙古兴和县人民政府同意公司在原台基庙、团结乡风场区域内投资开发建设50万千瓦风电厂，计划于09年2月完成测风及资料整理，由于公司之前已争对该地区其它风厂作过实地考察，该风场投资案应可成行。(2007/8/7公告数据)。

　　公司采取“风机制造与风电场开发建设捆绑”的销售模式使公司拥有较高的主动性及灵活性，近期公告的两个风厂投资案其隐含150万千瓦的装机容量，约当于1,000台1.5MW风机，潜在风力机组商机近80亿元，对公司净利润的贡献保守预估可达8-10亿元，EPS贡献度高达4-5元，以风场建置周期2-3年来看，将对2010-2012年平均每年EPS贡献约1.3-1.7元。

　　维持08-09年的财务预估，2010年EPS有潜力上看3元公司近期发布的两项重要合同公告，其实质效益约在2010年开始大量发挥，因此我们维持08-09年的财务预估。预估08-09年风机销售量380台及500台，在两税合一的假设基础下，08-09年营收分别为22.3亿元及31.7亿元，增长150%及42%，净利润达2.8亿元及3.92亿元，增长233%及40%，考虑定向增发2000万股后，EPS达1.44元及2.02元。若本次公告的两项投资案能如期实施，则2010-2012年EPS有潜力上看3元以上。