粤高速A：业绩增长得益于参股路段快速增长

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　　文斌 安信证券

　　业绩大幅增长，来源参股公路上半年公司在主营业务收入增长不到10%的情况情况下，实现了净利润55.67%的增长，主要得益于参股高速公路带来的投资收益的增长，报告期投资收益增长了51.68%，而且这些参股路段依然处于车流量快速增长时期，仍具较大增长空间。

　　广佛扩建在即，佛开、九江大桥增长放缓广佛高速受佛山一环和西二环开通分流的影响，车流量同比下降了0.08%，而且由于其6改8车道的工程已经开始施工，预计未来2年广佛高速的车流量不会增长，维持现在已是较好的情况；佛开高速也已转向稳定增长，未来3年车流量的增速在10~15%之间；而九江大桥车流量已呈饱和状态。总体而言，公司主要经营管理的路段增长都趋缓慢。

　　珠三角经济推动参股公路快速增长，成公司业绩增长主要动力与公司经营管理路段增速放缓相比，公司参股的各

高速公路车流量呈快速增长的趋势，茂湛、广肇、京珠高速广珠段和广惠高速等路段的车流量和通行费收入均保持了良好的增长势头。而且我们预测，受益于珠三角路网的不断完善和区内经济的持续增长，这些路段的车流量在未来2~3年将依然保持较快的的增速，07、08、09年的税前利润贡献的增速分别为68%、36%和23%，分别占税前利润的35%、42%和46%，成为公司业绩增长的主要动力。

　　盈利预测及估值预计公司07、08年业绩为0.42、0.48元，和其他公路股相比，我们认为公司经营和参股的高速公路的增长潜力相对较大(广佛高速扩宽工程09年竣工后，通行能力有30%的提高)，因此给予公司

股票6个月12.00元的目标价，“买入-A”的投资评级。

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