券商研究员上市公司动态分析点评

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　　上海电力三大项目投产 配股成国投电力风向标

　　理财周报整理

　　600021上海电力：三大项目陆续投产

　　截至2006年底，上海电力权益装机容量为437万千瓦，是上海地区最大的发电公司。从电厂分布状况看，除江苏上电贾旺和江苏华电望亭电厂外，公司已投运的全资、控股、参股电厂均位于上海地区，占公司总权益装机容量的88%。

　　上海市电力需求总量大，但是增长速度相对较为平稳。在服务经济为主的产业结构下，2007-2010年该区域电力需求的平均增长速度为7.8%。受经济结构、自然禀赋(土地资源、水力资源、煤炭资源)和节能环保等因素限制，上海区域内的电源建设空间相对有限，本地电源不足以支撑区域用电需求，约1/4的电力供给来自省外-安徽煤电基地送电和三峡水电东送。

　　从2007年开始，公司在建的淮沪煤电联营、徐州阚山发电、上海外高桥三期等大型项目将陆续投产，从而推动公司的装机规模和资产质量实现跨越式发展。同时，在“上大压小”的产业政策和上海“世博会”的规划下，公司将陆续关停四家全资老电厂，取而代之的是筹建大容量、高参数机组。“上大压小”可以促进公司的产业升级，并可以解决公司老电厂亏损问题，提高整体经营效率。

　　(中国银河证券 邹序元　理财周报整理)

　　000539 粤电力A：开办费大幅增加

　　今年是粤电力新机组投产的高峰期，截至目前预计投产的机组基本已投产发电，新机组的投产为公司带来新的利润增长点，特别是今年煤炭价格上涨、煤电联动缓行的情况下，更加成为公司能够继续实现增长的保障。

　　按照《企业会计制度》的规定，企业发生的开办费，应先在长期待摊费用中归集，待企业开始生产经营当月起，一次计入开始生产经营当月的损益。粤电力的机组集中投产同时也带来了高额开办费的增加。

　　2008年粤电力利润预计将大幅增长，主要原因有：2007年新投产机组全年发电；LNG机组经过较长时间运行后，可以达到设计利用小时数；2008 年的供需形势下，存量机组利用小时数有所反弹；受惠于两税合一。

　　公司待核准项目共600万千瓦(沙角扩建、茂名博贺、惠来二期)，相当于2007年的50%，再加上未来的整体上市，公司的后续发展空间很大。

　　(联合证券 王爽　理财周报整理)

　　600886 国投电力：再融资启动 募资15亿

　　2007年公司业绩大幅增长。2006年8月，公司增发收购母公司—国投公司电力资产，权益装机容量增长59%，并带来业绩大幅增长，预计2007 年净利润同比大幅增长。

　　资产注入预期明确。公司是国家投资开发公司电力业务的运作平台，国家投资开发公司承诺将注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长。国家投资公司拥有电力装机2095 万千瓦，是公司装机容量的3倍，资产注入将推动公司业绩持续增长。

　　配股提供投资良机。公司拟以2007年3月31日的总股本为基数，按照10：3的比例配股，募集资金15亿元。

　　煤价上涨的风险。如果煤价继续上涨而国家不启动第三次煤电联动将导致公司利润低于预期。

　　配股不能顺利实施的风险。若国投电力不能顺利完成配股，将需要增加借贷，从而增加财务费用。

　　(光大证券　崔玉芹　理财周报整理)

　　000027 深能源A：有收购扩张的可能

　　截至2006年底，公司可控装机容量293万千瓦，权益装机容量156万千瓦，在电力板块中属中等规模，是深圳地区的核心能源公司。

　　公司是A股市场第一家公布整体上市方案的发电公司。如果该方案得以顺利实施，深能源A将从权益装机规模156万千瓦的地方性上市公司，一跃成为权益装机超过450万千瓦、在全国多个省区拥有发电资产的大型发电类上市公司。

　　深圳能源集团目前加权平均机组容量(火电)约30万千瓦，在广东省主要电力供应商中位居中游水平，而市场占有率则仅次于粤电集团。较高的市场占有率水平是深圳能源集团在广东地区继续做大做强的关键。随着未来几年集团在其他省区发电机组的相继投产，其抵御单个地区电力需求波动或发电成本上升等不利因素的能力将逐步增强。

　　目前上市公司及深能集团的资产负债率均在30%左右，公司未来进行债务融资收购、投资建设新项目的资金来源不会受到资本结构制约。

　　(天相顾问　王威　理财周报整理)

　　000767 漳泽电力：汇兑收益大幅增加

　　与去年同期相比，2007年中期增加净利润9231万元，主要来自两方面：参股40%的华泽铝电本期贡献收益13438万元，同比增加7431万元；本期获得汇兑收益6631万元，同比增加7942万元。考虑税收的影响，两方面共增加公司净利润12753万元，为本期净利润增长的138%，表明公司电力业务利润在下滑。

　　去年11月收购的蒲光发电和秦热电厂，本期分别贡献收益679万元和-1191万元，主要是煤价上涨较多和秦热电厂执行临时电价有关。公司全资电厂净利润下滑3000万元左右，主要原因在于煤价上涨超过10%和电量下滑4%，虽然电价同比上涨10%仍不能弥补。

　　预计下半年秦热公司的电价能够到位，全年可贡献收益3200万元，而蒲光发电全年贡献收益4000万元，这将成为公司2007年业绩增长的主要动力。

　　公司为中电投集团在华北的核心公司，项目储备丰富，未来几年将有临汾热电、侯马热电、娘子关电厂和内蒙风电投产，因此公司长期发展前景可看好。同时公司正在进行漳泽三期2×100万千瓦和改供热1×60万千瓦的前期工作。

　　(安信证券　张龙　理财周报整理)