万丰奥威：游走于名利之间 受害于本币升值

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　　张欣 国泰君安

　　投资要点：

　　2007年8月10日万丰奥威披露其中期经营业绩报告。

　　公司主导产品主要消耗有色金属-铝，其价格的上扬无论是对内销还是外销产品而言都面临同样的成本压力，影响着企业的业绩。

　　受人民币持续升值，汇兑损失加大的不利影响，公司海外市场的销售虽然总量保持稳定，但是占比经调整已呈现出明显的下降；而国内配套的持续增长，虽然有利于提高企业的市场地位，但是配套受整车企业转嫁成本的压力极大，盈利状况反不如维修。因此在主营收入同比增长22.4%的情况下，主营利润同比只增长13.04%，在期间费用和税收增加的情况下，净利润呈现下滑的态势。对于万丰奥威来说，正面临“名”与“利”的艰难抉择，同时企业是本币持续升值的受害者之一，盈利下降的这种情况还将持续下去，对此公司已经做出预告。

　　由于万丰奥威系于2006年10月底发行

股票筹资上市的，因此虽然目前的盈利状况因多种客观因素不尽如人意，但是从存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等营运指标看，公司的整体经营状况还算良好，同时企业的负债水平适度，短期偿债能力较强。(历年主要财务指标参见表1)

　　鉴于万丰奥威募集资金投资项目要到2008年中期以后才能建成并开始发挥效用，因此在综合考虑国内外

汽车行业整体发展趋势和企业的发展前景之后，给予万丰奥威“谨慎增持”的投资评级。目标价：9.30元。

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