航天机电：多元化产业之路艰辛而漫长

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　　张欣 国泰君安

　　投资要点：

　　2007年8月9日，航天机电披露其中期业绩报告，由于合并报表变化等原因导致主营业务收入同期并不可比。而从主营利润率情况分析，受上半年汽车业继续保持较快速度的增长的刺激，航天机电的汽车零部件业务取得了不错的业绩，毛利率同比提高超过10个百分点，但是企业多元化产业的新能源、新材料业务，虽然盈利的增幅较大，但是绝对额依然偏低，且受成本提高的影响，毛利率还出现不同程度的下滑，结果导致企业整体主营利润率同比下降近1.5个百分点。若非出售所持航天晨光股权获取3244万元的一次性收益(占当期盈利的近50%)，公司的整体经营状况并不能令人满意，表明企业多元化产业道路之艰辛和漫长。

　　从资产负债情况分析，虽然企业整体负债水平没有提高，基本稳定在40%左右，但是流动比率和速动比率均呈现不同程度的下降，表明企业的短期偿债能力在趋于弱化；再从营运情况分析，企业的存货周转率、应收账款周转率和经营性现金流等指标同样呈现一定幅度的下降，表明未来的经营正面临相当的压力。(航天机电历年主要财务指标参见表1)

　　因此，综合分析