中孚实业：股价已反映了公司基本面

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　　衡昆 安信证券

　　中报符合预期：中孚实业于8月9日发布了2007年上半年报告，显示当期生产电解铝及铝产品15.2万吨，较去年同期增加6.8万吨，增幅为81%。受益于产能扩张和行业景气度上升，公司上半年主营业务收入和净利润分别同比增长114%和353%；。按增发完成后的股本计算，上半年实现每股盈利1.01元。公司的产量和盈利均较为符合我们预期。同时，公司宣布，拟以当期的资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，从而将总股本增加一倍至65,726万股。

　　公司预计2007年前3季度净利润同比增长200～300%：中孚实业在半年报中表示，从上半年的经营情况看，结合目前铝市场状况，预计年初至下一报告期期末的累计净利润同比增长200～300%。我们预计公司2007年原铝产量为30万吨，比2006年增加65%；当年净利润将同比增长281%；按目前股本计算，每股盈利为2.06元。

　　稳步进入铝加工领域：中孚实业于2006年收购了银湖铝业，开始进入下游铝加工行业。目前，公司在建铝加工项目包括：17万吨哈兹列特铝板带工程(募集资金项目)、年产6万吨铸轧板和年产2万吨板带箔工程等。以上项目总投资约9亿元，预计将于2008年底后陆续投产；但铝加工项目未来的盈利前景仍存在一定的不确定性。

　　下调评级至“中性-A”：近期，中孚实业股价表现较为强劲，7月份以来涨幅高达69%；目前股价已超过了我们前期46.0元的目标价。当前从国内A股铝行业上市公司的平均2008年动态市盈率约为25x。如果按照这一相对估值标准，则中孚实业的可比股价应为56.0元。我们认为，目前股价已经较好地反映了公司未来的成长性，我们下调投资评级至“中性-A”。