顺络电子：下半年增长预计会加快

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　　丁树军 国都证券

　　核心观点:

　　1、多因素导致上半年利润增长速度低于收入增长速度。

　　上半年全球电子信息产业处于调整之中，半导体行业的增长速度从1月份9.2%降到6月份2.1%，市场需求较为平淡。公司上半年产品价格出现了不同程度的下降，其中片式电感的价格降幅在5-10个百分点之间，基本符合预期，压敏电阻的价格降幅超过了10%，超出了预期。同时原材料价格，特别是主要原材料银的价格上涨导致公司原材料成本上升。此外，人民币的持续升值及期间费用的增加也对公司的经营状况带来一些不利影响。

　　2、毛利率基本保持稳定。

　　尽管公司的经营同时受到产品价格下降及原材料价格上涨的双向挤压，但公司通过积极的技术革新，产品的小型化比例在逐步提升，基本化解了上述经营压力，毛利率基本稳定。

　　3、下半年增长可能会有所加快。

　　下半年是电子产品的传统旺季，全球电子行业在经历了上半年的库存调整后可能会走上逐步复苏之路，增长会有所加快。预计公司下半年的增长情况会好于上半年，我们预计的全年净利润增长25%以上的目标可能会达到。

　　4、维持前次盈利预测与投资评级。

　　顺络电子是国内片式电感和压敏电阻行业的龙头企业，在技术、管理、客户等方面走具有优势，IPO后公司规模扩张会加快，未来发展前景广阔。按照我们的预测，未来三年公司的符合增长率为40%，以PEG为1来计算公司的市场定位，对应07年EPS是23.6元，对应08年EPS为36元。目前价格按照08年EPS估值还有小幅上涨空间，给与公司谨慎推荐A评级。