东力传动：募集资金主要用于扩大产能

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　　朱志勇 国盛证券

　　公司目前从事减速电机、齿轮箱等传动设备的设计、制造与销售。公司所处行业为齿轮行业中的工业齿轮行业。该行业为充分竞争行业，2005年公司在国内工业齿轮行业市场占有率1.14%，在冶金行业市场占有率9.56%，排名第三。公司的辊道减速电机市场占有率居全国首位。

　　2004、2005和2006年度公司营业总收入分别为19,731.59万元、25,782.51万元及30,959.52万元。2005年比2004年增长30.67%，2006年比2005年增长20.08%模块化减速电机一直是公司的主要的稳定利润来源，大功率重载齿轮箱市场是公司的重点发展方向。

　　国际工业齿轮市场规模巨大，每年大约有160亿美元的市场规模。从市场集中程度来看，工业齿轮行业集中度较低，预计未来几年齿轮行业结构调整会加快。至2005年，就市场需求与生产规模而言，我国齿轮行业在全球排名已超过

意大利，居世界第四位。预测，“十一五”期间内中国齿轮行业将保持年均12%左右的速度增长。“十一五”期末齿轮行业的市场容量将达到1,200亿元，其中工业齿轮行业容量将达到456亿元。按目前的工业齿轮行业市场分布情况，工业通用齿轮产品的市场容量将达到158亿元，工业专用齿轮市场容量将达到298亿元。

　　公司募集资金项目主要用于扩大产能以巩固自身的优势，提升

竞争力，同时新产品的研发，为公司的持续发展奠定基础。

　　预计公司07-09年的收入分别为40247、52321、73094万元，净利润分别为4096、5711、8772万元，对应总股本12000万股，EPS为0.42、0.56、0.81元。与动力传动主营业务类似的公司2008年的平均动态市盈率是28倍，我们认为公司的合理市盈率定位与08年的25-30倍，因此我们预计该股上市定价在14元～16.8元。

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