宁波银行：信贷和成本控制驱动增长

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　　王倩 兴业证券

　　受益于利息收入增长、成本收入比下降、拨备支出减少，净利润同比增长40.93%.

　　2007年中期业绩基本符合我们的预期，利息净收入对利润贡献度大。2007年上半年，宁波银行营业净收入9.98亿元，同比增长38.07%，其中利息净收入9.32亿元，同比增长41.04%，实现净利润3.83亿元，同比增长40.93%，上半年实现每股收益0.19元。受制于产品、网点和经营区域性等限制，公司中间业务收入占比较小，上半年营业净收入主要来自信贷业务，利息收入占比为93.39%，且较2006年底上升0.76个百分点，对利息收入的依赖度进一步上升。

　　上半年净利润增长主要受益于利息收入增长、成本收入比下降、拨备支出减少，但部分被有效税率大幅提升所抵消。截至2007年6月末，宁波银行总资产达到669.19亿元，存款总额达到514.76亿元，贷款总额达到336.16亿元，分别较年初增长18.34%、11.44%和19.48%，维持去年的强增态势。上半年公司个人贷款占比进一步提升，从年初的23.14%上升至28.90%，再加上两次加息的影响，公司存贷利差自年初的5.07%上升0.25个百分点至5.32%。贷款规模快增加上存贷利差的扩大带来利息收入同比增长41.04%。同时，公司的成本收入比较去年同期下降2.18个百分点，拨备支出较去年同期下降374万元，不良贷款率微升0.02个百分点。三项因素整体带来利润总额同比增长54.23%，但由于有效税率较去年同期上升7.1个百分点，净利润同比增长40.93%。

　　个人业务发展迅速，个人贷款占比提升。截至2007年6月30日，公司储蓄存款为100.02亿元，个人贷款余额为99.43亿元，分别较年初增长8.04%和22.43%，个人贷款增速超过贷款总额增速，个人贷款占全部贷款28.90%，占比较年初提高5.76个百分点，有效提升了信贷资产收益率。

　　以产品创新区分客户，推动差异化营销。小企业业务上推出了以“资金融通新渠道、零成本财务顾问，现金流增值新方式”为目标的“金色池塘”小企业全面金融服务品牌。个人

　　上市大幅提升资本充足率。2006年底，公司资本充足率为11.02%，核心资本充足率为9.31%。公司已于2007年7月实现上市，募集资金41.4亿元，全部用以补充资本金，预计资本充足率将提升至25%以上，为未来扩张做好了准备。

　　盈利预测和投资建议。预计公司2007年、2008年、2009年每股收益分别为0.40元、0.59元、0.85元，每股净资产预计为3.21元、3.63元、4.22元。虽然我们看好公司现有资产的盈利能力和在中小企业、个人业务上的经营经验，但也对公司未来跨区域经营等扩张过程中的风险有较大的担忧，目前公司股价已经远超过合理价值，短期给予“观望”的投资评级。