方圆支承：产品供不应求 产能亟待扩张

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　　方圆支承(002147)

　　均值区间：17.51-19.69元

　　极限区间：13.20-23.00元

　　□中信建投 冯福章 高晓春

　　方圆支承从事各类回转支承和锻压设备的研发、生产与销售。公司90%以上的回转支承直销给工程机械、港口机械、冶金机械、轻工机械和军事装备等行业的大型机械主机生产企业，山河智能、三一、中联重科、徐重、玉柴的绝大部分回转支承由公司配套。2006年公司产销量居行业内第二位。

　　在振兴装备业的战略下，回转支承行业将受此推动而发展壮大。当前，需要回转支承配套的工程机械行业发展迅速，为支承业提供了很大的市场容量。公司的交货期已经排到11月份，该部件已经成为下游行业瓶颈。产品长期需求增长前景明确，下游工程机械配套需求在未来四年内总量至少有翻番增长。

　　公司主要产品占有很大的市场份额。06年在平地机桩工机、工程起重机领域的国内市场占有率分别为34.75%和37.35%。随着一些新兴行业的出现，回转支承将会应用在风力发电、医疗设备、环保设备等方面。

　　本次发行预计募集资金总量18534万元(含发行费用)，拟投资以下两个项目：年产60300套回转支承数控化扩建改造项目和精密级回转支承生产线项目。扩建项目预计08年5月投产，每年可生产8万套回转支承；精密级项目08年底也会建设完工。募集资金的投入将使公司回转支承的产量大幅上升，尤其是精密级回转支承的产量大幅上升，可以大大缓解国际、国内市场对精密级回转支承的需求，30%左右的精密回转支承产品将销往国际市场，对公司的主营业务收入、每股收益和净资产收益率会起到较大的影响。如果这两个项目均投产，则可形成11.4万套的生产能力，位居亚洲之首。

　　今年上半年，公司回转支承销量17000套，增长67%左右，销售收入增长74%，毛利提升也较为明显，今年预计可销售4万套左右，销售收入2.4亿左右。08年后，新项目增加的产能会突然释放，45%以上的销售收入增长率会延续到2010年，可以预计07-09年公司EPS分别可达到0.413元、0.654元、0.988元。07年动态市盈率为32-48之间，目标价格13.2-19.8元之间。

　　股票简称 股票代码 总股本 本次公开 每股 上市日期

　　发行股份 净资产

　　方圆支承 002147 9400万股 2400万股 2.80元 8月8日

　　发行价 发行市盈率 中签率 发行方式 保荐机构

　　8.12元 29.96倍 0.142% 网下向询价对象配售和网上定价发行相结合 华泰

　　主营业务 回转支承的制造和销售

　　机构评论

　　国都证券：20.00-22.00元。公司是全国规模最大的回转支承生产企业之一，具有一定的规模优势和技术优势。

　　天相投资：19.50元附近。预计公司2007-2009年EPS分别为0.41元、0.65元、0.96元，鉴于公司募集资金项目投产后的高速增长，给予公司08年30倍PE比较合理。

　　长江证券：14.15元附近。预计公司2007-2009年EPS分别为0.41元、0.55元和0.79元，按照机械零部件行业和

　　海通证券：20.70-23.00元。预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.46元、0.71元和1.30元。综合PE、PEG等相对估值法估值结果，公司合理股价区间应为20.70-23.00元。