远望谷：国内领先超高频RFID厂商

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　　陈美风 海通证券

　　公司是国内领先的超高频RFID厂商，拥有较为完整的RFID产业链布局。预计公司铁路RFID业务平稳增长，非铁路RFID业务持续高速增长，建议投资者申购。

　　建议申购。基于铁路RFID业务平稳增长，非铁路RFID业务高速增长的预期，我们预测公司2007年至2009年EPS分别为0.65元、0.73元和0.90元。鉴于国内RFID市场刚刚启动，而公司RFID业务规模较小但处于领先位势，我们认为可以给予公司略高于海外可比公司的估值水平。我们以30倍到35倍的2008 EPS预测公司股价合理区间为21.90元和25.55元。鉴于新股发行价格低于估值区间低端，建议投资者申购。

　　公司是国内领先的超高频RFID厂商。公司通过铁路车号识别系统工程掘得第一桶金，并逐步向烟草生产、军事、图书管理和物流等行业渗透。公司定位于超高频RFID市场，

　　铁路RFID支撑公司主营。铁路RFID业务占公司主营80%。随着铁路RFID市场趋于成熟，公司近年主营增速趋于下降。鉴于铁路RFID系统占铁路投资比重小和铁路RFID对安全性的关注，我们认为公司在可预见的未来可以保持其在铁路RFID市场的竞争地位和盈利能力。

　　成长驱动源于非铁路RFID市场。我们预计国内二代身份证以外的RFID市场未来五年CAGR将达50%以上。公司铁路RFID业务有望保持年均10～15%的增长，其他行业RFID业务年均增速有望达到50%以上。综合预测公司今后五年营收CAGR达25%。

　　利润率趋于下降。公司综合毛利率高于55%，源于铁路RFID市场寡头垄断的格局和公司超高频RFID的市场定位。随着非铁路行业RFID业务的发展，我们预计公司利润率将趋于下降。

　　募股项目提供产能和技术支持。公司计划IPO发行1610万股，每股定价13.10元，募集约2亿元，投向RFID电子标签设计和产业化等三个项目。募股项目投产将增加公司产能，提升公司研发能力，以期在市场竞争中取得规模和技术优势。

　　主要不确定性。铁路RFID业务波动性大；非铁路RFID市场有风险投资的特性。