国泰君安：中粮地产 配股注资提升价值

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　　□ 张宇 孙建平

　　中粮地产(000031)3日公告，公司2007年度向原股东配售股份申请已获得核准。此次配股向全体股东每10股配售3股，共计20983万股，配股价格不高于6.5元。

　　本次配股，大股东也将与其他股东一样以现金方式参与，这样使中粮集团的持股比例依然保持在50.52%的绝对控股比例，有利于未来集团资产的持续注入。中粮地产实施低价配股，既能确保大股东以较低成本保持稳定的持股比例，同时也使中小股东能以较低的价格获得公司的新增股份，有利于公司业务长期稳定发展和增强投资者的长期投资信心。

　　中粮集团在对中粮地产进行股改时曾经承诺，将以中粮地产作为整合及发展集团

　　从目前的进展情况来看，虽然公司在新项目注入方面尚缺乏大手笔的举动，但是种种迹象表明，中粮地产和中粮集团都同时在加快土地储备的步伐。除了深圳、广州、北京、上海等重点中心城市外，还跨地域进入天津、成都、厦门、长沙等发展空间较好的二线城市；开发业务种类以商品住宅开发为主，同时也开始涉足土地一级市场开发。

　　仅从目前上市公司可开发的土地储备情况来看，不考虑大股东的土地储备情况，中粮地产的储备情况已经与同为央企地产业务平台的华侨城集团、招商局地产的土地储备情况大致相当，位于国内房地产上市公司的第二梯队。结合中粮集团内的土地储备状况及所拥有的商业物业的数量，一旦股改承诺实现，未来中粮地产进入第一梯队的可能性非常大。

　　目前公司持有招商证券3.46%的股权(投资金额1.8亿元)、招商银行1060万法人股(投资金额1088万元)、光大银行483.5万法人股(投资金额616万元)，另外还持有金瑞期货10%权益。

　　按照招商证券32.27亿注册资本计算，目前中粮地产实际拥有的招商证券股权大约为1.1165亿股，随着招商证券IPO的加速，我们预期该项投资将会迅速升值，实现公司价值的大幅增长。

　　公司4月20日公告，预计2007年中期净利润比上年同期增长200%以上。据此测算，2007年中期公司每股收益在0.33元以上，这一业绩已经超过去年全年水平。

　　考虑到今年新安湖公司转让所体现出来的投资收益，假设今年招商证券分红从2006年的2200万元提高到6600万元，我们预测，公司2007年的经营业绩将比往年有大幅提升，净利润总额将达到5.22亿元，假设配股顺利实施，按照扩大30%之后的总股本计算，每股收益为0.57元左右。而2008年后，公司当前正在开发的诸多项目将进入集中结算的高峰期，公司业绩实现快速增长将没有悬念，预计2008年公司每股收益为0.99元。