远望谷：新股分析报告合理价26.1－30.5

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　长江证券 马先文

　　1、远望谷是国内最早从事超高频射频识别(RFID)技术研究与应用开发的企业之一，公司目前具有5大系列60多种射频识别产品。公司产品应用广泛，在铁路RFID市场处于垄断地位，在烟草、军事应用、海关等领域也具备一定的先发优势。

　　2、受益于RFID技术的广泛应用，全球RFID市场价值将从2006年的27.1亿美元增加到2016年的263.2亿美元，市场发展空间巨大。而在我国，RFID，尤其是超高频RFID应用才刚刚起步，未来几年，铁路、烟草、海关、图书馆管理、军事等多个应用领域对超高频RFID产品的需求将快速增加，另外，我国最近内出台的一些列针对RFID的政策也将推动RFID市场的快速发展。

　　3、公司在铁路RFID市场保持垄断地位，在烟草、军事应用、海关等RFID市场也具备一定的先发优势。未来几年，受益于铁路RFID市场的快速发展及公司在铁路RFID市场的绝对领先地位，公司在铁路RFID市场收入将保持快速增长。同时，公司凭借其在烟草、军事应用、海关等RFID的市场的先发优势，公司在这些超高频RFID市场也将取得重大突破。

　　4、募集资金项目的实施将会进一步提高公司的研发能力和产业化规模，改善产品结构，在稳固铁路RFID市场的同时向其他超高频RFID领域发展。

　　提高公司收入和盈利能力。

　　5、我们预计2007年到2009年公司的每股收益分别为元0.68.、0.87和1.31元，参考A股市场同类公司和中小企业板的水平，我们认为远望谷08年的合理PE值应当介于30-35倍之间，其上市后的合理价位在26.1-30.5元之间，建议“积极申购”。

　　预测及展望超高频射频识别(RFID)行业在我国还刚刚处于起步阶段，未来在我国具有良好的发展前景，国家最近出台的一系列政策也为公司RFID行业的发展创造了良好的市场环境，未来几年，超高频RFID技术将会在铁路、烟草、军事、海关、

图书馆管理、集装箱、物流等众多领域得到广泛应用。远望谷作为国内超高频RFID的领先企业，在技术、规模、人才等方面存在明显的竞争优势，我们认为，公司无疑是未来超高频RFID市场应用的最大受益者。

　　估值基于公司08年0.87元的盈利预测，我们给予其30x-35x动态市盈率，得出公司合理股价为26.1元-30.5元。考虑到近期中小企业板科技股上市首日的表现，公司第一天股价可能会达到45元以上，建议股价在31元以下积极买入。

　　风险1.技术风险：公司是高新技术企业，其应用到的超高频RFID技术在国内处于领先水平，但由于该行业技术更新速度快、产品结构的调整和新项目的开发都要用到行业内最新的技术，这对公司来说是一种挑战。

　　2.产品结构调整带来的市场竞争风险：公司在铁路RFID市场具有绝对的领先优势，未来几年，公司将向烟草、铁路、海关、军事等领域渗透，在这些领域公司有一定的先发优势，但这些领域竞争者较多，公司要想在这些市场取得相当的竞争优势和市场份额，将面临一定的竞争压力。

　　3.募集资金项目风险：公司募集资金投入的三个项目是对公司现有产品的升级和改造，虽然项目市场前景广阔，但RFID的应用在我国处于起步阶段，不确定性因素很多，一旦市场的变化与公司预期不一致，公司项目的收益将会受到影响。

　　我们认为，尽管远望谷存在上述风险，但基于行业良好的发展前景及公司与竞争对手相比存在的技术、规模、市场先发等优势，我们认为公司仍然存在良好的增长预期。

　　背景和深度分析公司背景公司前身是于1999年12月成立的深圳市远望谷信息技术有限公司，后经多次股权转让，深圳市远望谷信息技术有限公司于2006年4月18日整体变更为股份有限公司。目前，公司注册资本为4810万元。

　　远望谷主要从事超高频射频识别(RFID)技术开发及超高频RFID产品的生产、销售，是国内最早从事超高频RFID技术研究与应用开发的企业之一，公司目前具有5大系列60多种射频识别产品。公司产品应用广泛，在铁路RFID市场处于绝对领先的地位，市场份额超过50%。在烟草、军事应用、海关等领域也具备一定的先发优势。

　　公司现任董事长徐玉锁先生持有公司53.12%的股权，是公司的控股股东和实际控制人是。本次发行后，徐玉锁持有本公司的股权比例有所下降，但其控股股东和实际控制人的地位不会改变。

　　行业背景RFID市场需求广阔RFID技术在国外已经得到了广泛的应用，近年来RFID市场已经得到快速的发展，2001-2005年，全球RFID开支年复合增长率为37.3%，2005年达24.3亿美元。据IDTechEx预测，全球RFID市场价值将从2006年的27.1亿美元增加到2016年的263.2亿美元。市场发展空间巨大。在我国，RFID还处于起步阶段，但发展速度非常迅速，中国作为世界制造中心，未来在全球RFID市场必将占据重要地位，交通、商品

零售业、

邮政、医药卫生、军事应用等领域对RFID快速增长的需求将会推动RFID在我国的快速发展，据易观国际预测，2009年中国RFID市场规模达到50亿元，年复合增长率为33%。另外，目前我国RFID技术的应用主要以中低频RFID为主，高端RFID技术的应用相对较少，目前主要高频RFID主要集中在铁道部的铁路车号识别系统(ATIS)、海关自动验放系统、“国家烟草一号工程”、军事应用、公共交通以及生产过程管理等多个领域。未来超高频RFID技术的应用将成为RFID市场的主导。

　　据IDC预测，到2009年，超高频RFID的应用将会占到整个市场容量的3/4左右，而低高频的应用会降到总容量的1/4。

　　产业政策推动RFID市场快速发展为了推广RFID在中国市场的应用，我国近期出台了一系列的政策来鼓励RFID的发展。国家发改委发改办高技[2005]2769号文将射频识别(RFID)列为2006年信息产业关键技术产业化专项支持的重点。信息产业部将RFID工程列入“十一五”期间信息技术应用的六大专项工程，2006年6月9日科技部、信产部、发改委等15部委发布《中国RFID技术政策白皮书》，为我国未来一段时间RFID技术和产业发展确定了总体目标、指导思想和工作原则。这一系列的政策在未来将极大推动RFID技术在我国的大量推广使用。

　　公司经营分析主营业务分析公司主营业务为超高频RFID技术的研究及RFID相关产品的生产、销售。目前公司的主要产品有RFID地面装置，标签读写器、电子标签和RFID相关应用软件。

　　如上表所示，RFID地面装置是公司收入最主要的来源，但从发展趋势看，标签读写器和电子标签占公司主营收入的比重越来越大，未来几年，公司收入仍然以地面装置为主，但标签读写器和电子标签的收入比重会进一步提高。

　　在超高频应用领域，公司收入主要来自铁路市场，而目前来自其他超高频市场的收入比重相对还比较小，但是，从收入的比重来看，来自其他超高频市场收入的比例逐年提升，说明公司在铁路以外的超高频市场取得了良好的效果。

　　公司目前是铁路车号自动识别系统(ATIS)的核心供应商，是ATIS工程仅有的两家设备供应商之一。其市场份额超过50%，在铁路RFID市场具有垄断地位。

　　铁路RFID产品较长的试验期、应用环境的特殊性、产品的延续性、铁道部部安全为主经营理念决定了其RFID市场的非竞争化，新竞争者进入壁垒高。

　　全国铁路网不断提速，需要满足更高应用要求的RFID设备。

　　铁路市场第一代RFID设备应用已过七年，马上将迎来RFID设备更新的高峰期。

　　同时，基于以下因素，我们认为，公司未来在烟草、军事、图书管理、物流零售、集装箱RFID市场将保持快速发展的势头。

　　烟草、军事、图书管理、物流零售、集装箱RFID市场需求旺盛。

　　公司在烟草、军事、图书管理、物流零售、集装箱领域具备一定的先发优势。

　　公司06年年底花费1300万从国外引进了先进的电子标签倒装帖生产线，主要应用到铁路以外的超高频市场。生产线正常运营后产能达12000000万只，可满足公司目前电子标签产能无法满足需求的问题。

　　目前，公司的竞争优势主要体现在技术和规模上，公司是国内极少数具有完全核心技术和自主知识产权的RFID产品供应商，公司的每项产品技术在国内同行中都处于领先水平，在铁路市场和其他超高频市场，公司的竞争优势都很明显。

　　公司未来发展目标公司未来仍然以超高频RFID领域的应用为主，在保持铁路RFID市场垄断地位、稳健发展的同时，积极拓展烟草、军事、图书馆管理、集装箱、物流RFID市场。以技术进步为基础、以市场为导向，力争使公司成为全球闻名的超高频RFID设备和服务专业提供商。我们认为，以公司的技术、规模、先发优势和行业良好的发展前景，公司的发展目标一定能够实现。

　　募集资金项目分析公司此次募集资金主要投入三个项目：射频识别(RFID)电子标签设计及产业化、射频识别(RFID)读写器设计及产业化、铁路车号识别RFID产品产业化及拓展应用。前两个项目是主要是针对在烟草、军事、图书馆管理、军事和物流RFID市场的应用。第三个项目是主要是针对铁路RFID市场的应用，三个项目是对公司现有业务的规模化扩张和技术更新，募集资金项目建成后，一是能够解决公司目前产能无法满足需求的问题。二是改善产品结构，提高公司盈利能力。三是提高公司技术研发水平，进一步提高公司竞争力。

　　另外，从投资项目的市场前景看，三个项目未来的产品需求都可以得到充分保证。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。