长城证券：成发科技中报点评 中性评级

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　　成发科技(600391)中报点评

　　——外贸转包撑起的天空

　　投资评级：中性

　　长城证券 王阳

　　2007年7月31日

　　要点：

　　经营情况略高于市场预期：公司2007年上半年主营业务收入3.07亿元，营业利润3993万元，净利润3516万元，分别比上年增长了23%，64%和53.12%，每股收益0.27元，同比增长68.75%，略高于市场预期；

　　外贸航空产品的比重进一步攀升： 2007年上半年，外贸航空产品占主营业务收入比重达到了70%，高于去年同期的50%以及去年全年的65%。原因在于两点：一是国际航空

　　内贸航空业务进展缓慢：公司的内贸航空产品正处在新老交替的阶段，近年来出现下滑趋势。2007年上半年内贸航空业务同比下降了14%，继续保持下跌的趋势。但是毛利率水平得到了提高，缓解了收入下滑对业绩的影响。由于航空产品研发的周期较长，因此内贸航空业务短期内还得不到到明显的改善；

　　搬迁影响会体现在下半年：公司目前正在进行公司的整体搬迁，搬迁的密集期会集中在第三季度。公司为了不影响正常的生产任务，采用了搬迁一部分，调试一部分，开工一部分的搬迁策略，尽最大可能的减少对生产的影响。二季度生产基本没有收到影响也在一定程度上体现出这种搬迁策略产生了效果。下半年进入搬迁密集期，可能会对三季度业绩产生一定的影响；

　　投资评级：我们预测公司2007年和2008年的EPS分别为0.39元和0.49元，对应P/E为72倍和57倍。公司本期每股净资产3.68元，对应公司PB已经达到7.6。而从公司的控股股东成都发动机(集团)公司目前的经营状况来看，没有盈利能力较强的资产可以向上市公司注入。综合上述因素，给予公司“中性”评级。

　　投资评级说明

　　推荐——未来3～6个月内股价上涨超过20%；

　　谨慎推荐——未来3～6个月内股价上涨幅度在10%～20%之间；

　　中性——未来3～6个月内股价波动幅度在-10%～10%之间；

　　回避——未来3～6个月内下跌超过10%。