三特索道：跨区域扩张的景区索道运营商

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　陈锡伟 国泰君安

　　投资要点：

　　公司自1993年开始进行客运索道业务的开发与经营，在客运索道和管理方面积累了丰富的经验，目前已经成为一家以客运索道经营为主、景观及景观地产开发经营为辅的跨区域、专业化公司。

　　目前公司经营4条索道、2条滑道、1条地面有轨缆车、2个风景区，拟建的还有武夷山索道、神农架等索道，武夷山大峡谷生态公园项目、海南浪漫天缘海上游乐项目等景区。同时，公司还将运作神农架木鱼镇民俗风情商业街项目、海南天籁谷休闲会馆项目等旅游地产项目。

　　公司竞争优势在于：公司具备索道运营专业能力；公司具备跨区域扩展的能力；索道+景区+景观地产的发展模式；管理层具有丰富的经验。

　　公司风险在于：经营规模偏小，资本支出压力较大；进入二线景区，市场培育期可能较长；索道乘坐量受制于景区游客数的增长；资源补偿费上涨风险。

　　此次募集资金项目有贵州梵净山客运架空索道、陕西华山宾馆改造项目、湖北咸丰坪坝营生态旅游区一期项目，前两者07-08年即可产生效益，而咸丰坪坝营项目建设期较长，估计要到2010年才真正体现效益。

　　我们预计公司现有索道业务能保持稳定增长，增幅在5%-10%左右，景区业务受益于海南旅游环境的改善而有所提升，但幅度不大。今后几年公司新的利润来源于青山索道、华山宾馆、贵州梵净山索道、神农架民俗风情商业街地产等项目。

　　我们预计公司07-08年EPS为0.27、0.39元(按增发后总股本8000万股计)，考虑到目前旅游股估值普遍偏高，我们估计公司上市后的合理估值在13.7-15.6元左右(相当于08年EPS35倍-40倍)，考虑新股询价折价因素以及募集资金规模，我们认为询价应该在5.85-6.4元之间。考虑到5月以后新股上市首日表现平均涨幅高达173%，我们估计新股上市首日有可能冲高18-20元。