深能源A：整体上市后的成长性仍可维持

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投资顾问有限公司 王威

　　摘要:

　　1.截至2006年底，公司可控装机容量293万千瓦，权益装机容量156万千瓦，在电力板块中属中等规模，是深圳地区的核心能源公司。公司的控股股东深圳市能源集团有限公司是深圳市实力最强的大型企业集团，截至2007年6月的权益装机容量约450万千瓦，在深圳地区电力市场拥有绝对话语权。

　　2.深能源地处深圳经济特区，目前公司参、控股电厂均位于深圳及周边地区(不包括储备项目)，珠三角尤其是深圳地区的经济快速发展，为公司电能产品的需求提供了有力保证。

　　公司是A股市场第一家公布整体上市方案的发电公司。如果该方案得以顺利实施，深能源A(000027)将从权益装机规模156万千瓦的地方性上市公司，一跃成为权益装机超过450万千瓦、在全国多个省区拥有发电资产的大型发电类上市公司。

　　3.深圳能源集团目前加权平均机组容量(火电)约30万千瓦，在广东省主要电力供应商中位居中游水平，而市场占有率则仅次于粤电集团。较高的市场占有率水平是深圳能源集团在广东地区继续做大做强的关键。随着未来几年集团在其他省区发电机组的相继投产，其抵御单个地区电力需求波动或发电成本上升等不利因素的能力将逐步增强。

　　4.在乐观估计情况下，深能集团目前拟、在建项目可保证2009-2013的4年里权益装机有超过30%的复合增长率；在保守估计的情况下，仍然可以有超过17%的复合增长率。目前上市公司及深能集团的资产负债率均在30%左右，公司未来进行债务融资收购、投资建设新项目的资金来源不会受到资本结构制约。

　　6.保守预计，公司2007、2008、2009年EPS分别为0.70、0.88、0.98元，对应2007、2008、2009年PE分别为37、28、24倍。综合考虑公司的区域龙头地位、良好的成长性预期，及燃油(气)机组可能面临的成本、气源等问题，参照行业内可比公司，我们给予深能源08年30-32倍市盈率，对应价格区间27-30元，给予“增持”评级。