白云机场：控制成本费用驱动业绩增长

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　　天相投资顾问有限公司　张勋

　　摘要：

　　1、2007年1-6月，公司实现营业收入12.75亿元，同比增长7.31%；实现营业利润3.06亿元，同比增长41.67%；实现净利润1.87亿元，同比增长44.55%；每股收益为0.187元，符合我们预期。公司利润增长速度明显高于收入的增长速度。

　　2、07年上半年公司业务开展良好。07年1-6月，白云机场完成飞机起降12.78万架次，同比增长14%，完成旅客吞吐量1479.9万人次，同比增长17.6%，货邮吞吐量32.7万吨，同比增长6.4%。除货邮吞吐量外，其他运营数据增长速度均高于首都机场和上海机场。同时，公司国际业务和国际合作进展顺利。

　　3、成本费用控制驱动业绩快速增长。报告期，公司营业成本同比增长5.48%，低于营业收入增速7.31%；公司管理费用比去年同期减少了3000万元，同比下降18.96%；公司财务费用比去年同期减少2000万元，同比下降26.78%。我们持续看好公司目前在成本控制方面所做的努力，认为公司成本控制将进一步推动业绩增长。

　　4、盈利能力不断提升。07年1-6月，公司航空服务业务毛利率比去年同期提高1.88个百分点，住宿餐饮业务毛利率比去年同期提升1.17个百分点，高出去年同期1.3个百分点。业务量快速稳步增长和成本控制力度加大对公司盈利能力的持续提升值得期待。

　　5、对

　　6、风险分析。机场收费政策改革、区域内机场竞争加剧以及自然灾害、重大航空事故等偶然性因素。

　　7、估值与投资建议。我们预计07年、08年公司业绩分别为0.4元、0.58元，公司未来三年年均利润复合增长率达到50%，08年PEG指标远优于其他同类上市公司，维持对公司“增持”的投资评级。