岳阳纸业(600963)：资源优势增强盈利能力

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　长江证券　刘俊

　　【内容摘要】

　　1、岳阳纸业近期公布了2007年半年度报告，主要数据如下：1、公司机制纸产品产量为19.29万吨，同比减少3.84%；生产机制纸浆17.46万吨，同比减少7.96%；但主营业务收入为93687.32万元，同比增加5.52%；营业利润实现4318.95万元，同比增加29.10%；净利润同比增加43.84%，达到3311.98万元。

　　2、公司完成非公开定向增发16500万股，募集资金约178550万元。各项募资项目均进展顺利，其中完成收购茂源林业公司27.43%股权(收购完成后使得茂源公司成为公司全资子公司)有力地提高了公司的盈利能力。

　　3、公司计划将收购集团持有的永州湘江纸业100%股权及集团一条1760mm纸机，如果本次收购顺利实施，预计还将较大幅度提升公司业绩。由于公司纵向扩张、横向调整的发展战略使其拥有明显的资源优势以及强劲的盈利能力，因此享受国内纸业上市公司中最高的估值水平。我们测算08年EPS 1.092元，以36倍动态PE进行估值，目标价39.2元，维持“推荐”评级。