报喜鸟(002154)：打造中高档西服民族品牌

　　长江证券　程雪婷

　　【内容摘要】

　　1.公司主要经营中高档西服、衬衫等男士系列服装产品，国内市场占有率第四，仅次于雅戈尔、罗蒙、杉杉。公司产品定位于中高档，具有与之相应的品牌推广策略，其不打折的价格策略和VIP销售策略均具有鲜明的特色。

　　2.公司04年之前处于规模扩张阶段，主要依靠加盟连锁店的数量扩张，连锁店数量与97年相比扩大了10倍。近三年则侧重产品品质的提升和网络的整合，单店面积及销售额获得了较大的提高。

　　3.与同行业公司相比，公司存在规模较小及销售渠道单一的缺点。而此次募集资金项目则用于扩大产能、增加直营店数量。西服产能将由30万套扩大到40万套，而衬衫将由目前的外包改变为自己生产，不仅可以降低成本，而且可以更好地控制产品品质。目前公司仅有一家直营店，此次募投项目将在21个大中

　　4.我们预计公司未来三年的EPS为0.52、0.59、0.73元，根据相关上市公司的PE给予公司07、08年37倍、31倍PE，则公司上市后合理股价为18.5-19.2元。