广电运通：汇通天下的ATM 合理价16.82元

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　　恽敏 光大证券

　　公司所属ATM行业具有较高进入壁垒：资金密集、技术密集和在位优势明显等行业特征形成较高的行业进入门槛。中国作为ATM新兴市场正处于高速成长期，企业的产品和服务需求前景广阔。

　　竞争优势日益突出：同国外竞争对手比，公司具有显著的性价比优势和本土化服务优势，国外厂商垄断的行业格局被打破，公司市场份额不断提升；同国内竞争对手比，在位优势明显和技术领先优势：已进入农行、邮政储蓄、交行等银行采购体系，在国内银行客户中正逐步树立品牌。

　　风险分析：客户集中的风险。下游客户采购订单的波动引起公司收入和利润的变动的风险；新市场开拓风险。新市场开拓力度不够造成产能利用率下降，企业盈利能力下降的风险。

　　盈利预测和评级：假设此次发行3,600万股

股票，根据公司募集资金达产后产能扩张情况，以发行后总股本计算广电运通在2007年、2008年和2009年每股收益将达到1.092元、1.286元和1.461元，同比分别增长72.61%，17.74%和13.60%。综合考虑公司基本面情况，以及可比公司的估值水平，我们给予公司2007年20倍PE估值，相应的合理价格水平为21.84元左右；如果采用DCF法估值，则公司合理定价为16.82元。

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